2013-06-10
路透北京/上海6月9日 - 中國國家統計局周日公佈資料顯示，5月物價資料低於預期。居民消費價格指數(CPI)同比上漲2.1%，環比下降0.6%，其中食品價格同比上漲 3.2%，非食品價格漲1.6%；而工業生產者出廠價格指數(PPI)同比降幅擴大至2.9%，為去年9月來最低，同時環比下降0.6%。
5月通脹指標如下(同比%):
實際值 中值 區間 前值 上年同期
居民消費價格指數(CPI) 2.1 2.5 2.2～2.8 2.4 3.0
工業生產者出廠價格指數(PPI) -2.9 -2.5 -2.8～-2.3 -2.6 -1.4
以下為市場人士的評論:
--海通證券首席宏觀債券分析師薑超：
5月CPI明顯低於我們市場預測。由於低基數效應及豬價反彈，我們預測6月CPI反彈至2.4%，但我們同時大幅下調全年預測從 2.8%至2.4%，下調下半年均值至2.5%。5月PPI環比再度下降0.6%，聯繫進口的下滑，印證經濟仍孱弱，預測6月PPI環比降0.3%，同比 降2.5%，全年或無望轉正。通脹大幅回落，PPI已陷通縮，我們認為未來通脹壓力將顯著減弱，且由於近期央行政策持續偏緊，更需警惕通縮風險。
央行政策偏緊一個可能的原因是防範金融風險。但我認為防範金融風險這塊不應該央行去做，表外融資的源頭--地方政府融資平臺要在財政上做約束，央行若通過貨幣政策去調整會加劇通縮和經濟下滑的風險，這是個兩難境地。
--華創證券宏觀策略研究主管 華中煒：
PPI資料低於預期。中國經濟一季度徘徊波動，目前處於這一通道中，上游需求低迷，這可能是值得關注的。
目前需求面沒有特別大的亮點，不管是地方基建、房地產市場以及產業投資繼續下滑；供給面產能過剩嚴重，但去產能的過程面臨很多約束，目前沒什麼進展，看不到經濟往上走的動力。就是這麼個底部徘徊的過程，未來還得看去產能會進展到什麼程度。
政策更多還是結構調整的政策，比如產能調整的過程。此外應研究通過何種方式能降低社會融資成本。目前流動性出現冷熱不均的情況，僅僅靠降息難以解決中小企業融資難問題。
--滙豐銀行中國宏觀經濟分析師 孫珺瑋：
價格資料裡通縮的苗頭有一些，總體經濟情況下午的資料公佈後會更清楚些。
綜合來看，管理層對經濟放緩的容忍度在增加，希望把經濟水分擠掉，繼續改革防風險，未見有明顯的刺激。
監管層對表外信貸的控制的持續時間仍需觀察。政策的支撐需要綜合來看，還要看財政政策。財政需要對就業提供一定的支撐；此外，專案審批的節奏也需要觀察，這會決定基建和房地產的投資，目前來看，短期經濟增長還得靠這兩項。
--聯迅證券高級宏觀和固定收益分析師 楊為敩（學+反文）：
價格資料低於我們的預期，CPI從分項分析來說，菜價下滑較多仍是主因，但由於季節性下跌對同比比值影響有限，低於預期的根本因素來自 於非食品價格的滑落，這種滑落顯示價格體系的走勢並不是供給主導，而是需求側。從PPI的資料仍然印證了這一結論，目前在國際市場上，仍舊呈現金融和經濟 前熱後冷的背離，導致美元指數上漲和需求疲軟共存，對大宗商品價格產生負面影響。我們仍然認為價格因素處於上行區間，而這次上行主因是翹尾因素，考慮到環 比仍較為低迷，價格短期不會對政策產生約束作用。
--申銀萬國首席宏觀分析師 李慧勇：
物價資料低於市場預期，食品價格價格回落超預期拉低CPI；經濟復蘇乏力，供過於求，產能過剩，國外大宗商品價格也出現新一波跌勢，導致PPI跌幅繼續擴大。
總體是供過於求產能過剩，沒有通脹壓力，但讀數受基數效應和食品價格波動影響，未來將往高走。
中國相對於其它新興國家通脹水準較低，為整個宏觀政策提供了更大的空間。當經濟增長還是能維持七上八下，改革是第一要務，釋放制度紅利，不能保增長；但一旦經濟有跌破7%風險，立馬保增長。中國經濟跟其它國家相比還是很主動的。
--中國國際經濟交流中心研究員 王軍:
物價資料有些低於預期，總需求比較弱。今年全年物價壓力都不會很大。特別是PPI持續下降且速度很快，反映面臨通縮壓力。
貨幣政策能做的有限，一方面資產價格有反彈壓力，另一方面還有熱錢流入壓力等等制約因素比較多。利率有調整空間，但是否現在就動還需要觀察。
目前還是需要加大財政政策的支援力度，比如進一步減稅，激發民間投資熱情等。但是現在的問題是經濟增速下降，財政收入本來就減少，還要進一步減稅的話，財政確實不積極，所以要在有限的財力範圍內優化效力，投資到可以改善居民消費的領域。
預計二季度經濟增速會下降到7.5-7.6%，還是可以承受的範圍，結構調整不應因此而止步。
--廣發銀行金融市場部高級交易員 顏岩：
CPI和PPI都低於市場預期，蔬菜價格迎來季節性回落，大幅拉低CPI。但是肉禽類價格環比下降較少，牛羊肉略有上漲。所以CPI近期要看“蔬菜”的臉色，不確定性較大。PPI還是頹勢，需求不足導致上游原材料行業價格壓力較大。
接下來的一段時間，需要密切注意肉類價格的走向，我們預計下半年肉價的週期性反彈不可避免，加上基數影響，CPI將緩慢走高。好在大宗商品價格上行壓力不大，PPI傳導作用有限。物價整體水準預計會進入緩慢上行的週期。
我們認為央行對通脹的管理是謹慎的，依靠投資和週邊經濟的好轉，未來經濟增速難有大幅回落，而且調整結構也必須容忍一定的經濟減速，我們已經能感受到高層對經濟走弱的容忍度有所提高，所以貨幣政策難有明顯放鬆，更多將是相關產業政策的調整。
--華寶信託宏觀經濟研究員 聶文：
資料低於預期太多，實體經濟不是很好看。價格下滑速度太快，特別是工業領域。看來央行一直擔憂的通脹目前來看已經問題不大，實體經濟更多感受到的是通縮了。PPI下滑過快，也反應出實體經濟需求不足，未來企業業績不是很好。
央行應該出臺金融扶持實體經濟的政策，比如貨幣政策轉向中性偏松。具體的措施可以有下調存款準備金率，如果條件成熟，降息也可以。但央行的現實選擇可能還是公開市場釋放流動性為主。
新增貸款太低了。說明實體經濟對貸款的需求也比較弱。整體經濟需求面萎縮比較快。
調結構也需要經濟有一定溫度，通縮時調結構難度比較大，比如就業等方面的壓力，還是需要經濟有一定增速才會更有利於轉型。
--交通銀行金融研究中心 唐建偉：
資料低於預期，市場預期是往上走，但是資料卻都是往下走的。
這個月蔬菜價格下得多，是因為上個月漲得太多了，4月因為禽流感的原因蔬菜價格反常向上走。6月預計CPI會恢復到正常狀態。
從CPI的角度談不上通縮，但是PPI持續一年多的負增長，說明工業領域可能已經是通縮了。過剩產能需要去產能化，這種局面還會持續一段時間，使經濟回升短期面臨較大壓力。
二季度經濟增速穩住的可能性比較小，可能會在一季度7.7%的基礎上進一步下降。
央行政策確實比較糾結，國內經濟低迷，海外量化寬鬆導致熱錢流入壓力很大，需要降息來扶持經濟並緩解熱錢流入。但是反過來說，如果降息，會使經濟結構調整必須停下來轉向穩增長，這次啟動的結構調整又要打水漂了。
而且降息也不一定能緩解熱錢流入，限制外資流入效果不如監管政策收緊來得效果明顯。
兩個資料都明顯低於預期，PPI的環比持續較大幅回落說明經濟需求的增長還是比較弱的。但現在提通縮還為時過早。
資料來源：路透社
