2013-07-09
路透法蘭克福7月8日 - 歐洲央行(ECB)上周聲稱“將在較長時間內維持利率於目前的紀錄低位元或更低水準”，這對於這家以前堅決反對自縛手腳的央行來說是巨大的觀念改變。
面對前所未有的大膽舉動，這種“前瞻性指導”實際上是正式承認了市場的預期，以及歐洲央行切實可行的政策選項被限定在了很窄的範圍之內。
歐洲央行總裁德拉吉一年前誓言要“不惜一切代價拯救歐元”。他這次解釋道，美國聯邦儲備委員會(美聯儲/FED)上月拋出將開始撤出刺激行動的計畫後，市場劇烈波動，促使歐洲央行做出最新的表態。
“德拉吉的說法，明顯脫離了以前所宣稱的‘我們永遠不預先承諾採取什麼行動’，”全球最大債券基金PIMCO資深投資組合經理Andrew Bosomworth表示。
“歐洲央行管理委員會希望外界知道，他們的時間表與美聯儲不同，”他補充道。
但是，歐洲央行的政策指南比美聯儲甚至英國央行的指南更加軟弱無力。英國央行上週四表示，可能最快於下個月給出更加詳細的貨幣政策指南。
風險在於，當美聯儲開始退出刺激政策的時候，歐洲央行的上述表態不足以讓歐元區免受衝擊，市場利率將會上升——這將增大歐元區擺脫危機的難度。
屆時，歐洲央行將必須兌現其承諾，而其可用的那些政策選項對於其許多決策者來說難以接受——畢竟歐洲央行是一家偏於保守的機構，堅守地專注於對抗通脹。
“他們以前的行動都非常軟弱。我們不知道‘較長時間’是指什麼，”Nordea的分析師Anders Svendsen表示。
蘇格蘭皇家銀行(RBS)的分析師Richard Barwell也有同感，“沒人認為他們將會升息...等於沒說一樣。”
在歐洲央行上週四政策會議之前路透對60多名分析師的調查顯示，分析師早就料到歐洲央行會維持主要再融資利率和存款利率於紀錄低位元不變，至少會保持到明年年底。
不出所料，歐洲央行決定主要利率保持在0.5%不變，隔夜存款利率保持在零。
**說到做到**
歐洲央行政策指南的措辭很關鍵。德拉吉表示，管理委員會“預期”利率將保持在目前水準或者更低，他沒有把話說死。
這次政策聲明發表後的次日上午，歐洲央行(ECB)管理委員會委員利卡甯解釋了低利率承諾。他說，只要經濟依然疲弱，歐洲央行對於維持低利率的承諾就是件好事。
“當形勢有改變時，他們將納入改變加以考量。一切都取決於經濟發展，”他告訴芬蘭廣播電臺YLE。
如果歐元區經濟突然改善或者油價驟然上漲，很容易迫使歐洲央行改變政策。
但是，歐元區面臨的比較迫切的威脅，是美聯儲開始退出刺激政策後市場再度動盪。
美聯儲主席貝南克6月19日宣佈可能在今年稍晚開始放緩購債步伐之後，歐元區二線國家公債收益率急劇上揚。
上周，葡萄牙政治危機將該國指標公債收益率推升至8%以上，接近兩年前迫使其請求國際救助的水準。
RBS的Barwell表示，歐洲央行的政策指南應該是給較短期歐元區公債打了預防針，以免受到美聯儲退出運作的衝擊。
“如果無效該怎麼辦？如果最終仍受到波及，會發生什麼情況？屆時他們就會重新面臨必須採取行動而不能只說不動的局面，”他說。
但歐洲央行最有力的政策工具--名為“直接貨幣交易(OMT)”的公債購買計畫，附加了一些限制條件，意味著歐洲央行目前不能動用該工具來幫助葡萄牙，同樣也無法用於幫助西班牙和義大利。
這使得更加具體的政策指南--有更明確的時間表，或者直接降息，成為替代選項。德拉吉說歐洲央行上周討論過降息。
降息的問題在於，現在歐洲央行的低利率並沒有讓所有歐元區經濟體享受到同樣的低息水準，受危機衝擊的成員國的銀行，向客戶轉嫁較高的融資成本。
進一步的選項是再向銀行業者提供超低價長期貸款(LTRO)。歐洲央行通過兩次三年期貸款操作，在2011年12月和2012年2月一共向銀行業者提供了超過1萬億歐元的資金。德拉吉表示，此舉“避免了一起嚴重的信用緊縮”。
這些貸款的利率與歐洲央行的再融資利率掛鉤。有些銀行已開始提前償還這些貸款。Barwell認為，再推出新的LTRO，必須採用固定利率，這樣銀行業者才會接受，並進而壓低市場利率。
“我認為，它不能和上次的做法一樣，”他說，“我認為，他們必須提高其吸引力，關鍵是讓其變成固定利率LTRO。”
國際貨幣基金組織(IMF)準備敦促歐洲央行採取這種措施。IMF週四呼籲歐洲央行通過直接購買資產來配合義大利的改革行動，並向歐元區銀行業者提供更多的貸款。
“歐洲央行直接購買資產，比如中小企業信貸，新的LTRO，以及降低合格抵押品的減值幅度，應該有助於降低銀行融資成本和貸款利率，”IMF表示
利用美國式的量化寬鬆計畫全面購買資產，可以壓低比2-3年更長的收益率。PIMCO的Bosomworth認為，歐洲央行承諾“較長時間”維持低利率，將會涵蓋2-3年的期限。
但是，歐洲央行很多決策者的保守心態，使其反對這類激進的政策行動。
拖得越久，歐洲央行面臨的形勢將越加困難。德拉吉上周強調說，提供前瞻性指南是“前所未有的”，“非常重大的舉措”。
資料來源：路透社
