2013-11-06
* 繼續實施穩健的貨幣政策，不松也不緊
* 重點是創造一個穩定的貨幣金融環境
* 物價存在上行壓力，要穩定好通脹預期
* 經濟或在較長時期經歷一個降杠杆和去產能過程
* 運用多種工具促進市場利率平穩運行
作者 謝衡
路透北京11月5日 -中國央行最新發佈的報告，傳遞出一個簡單明確的思路：要穩增長，只能維持中性的貨幣政策；而要去產能，就必須保持偏緊的貨幣環境。
中國央行週二發佈的三季度貨幣政策執行報告表示，將繼續實施穩健的貨幣政策，堅持政策的穩定性和連續性，增強調控的針對性、協調性，適時適度預調微調。重點是創造一個穩定的貨幣金融環境，促使市場主體形成合理和穩定的預期，推動結構調整和轉型升級。
“央行的報告與李克強總理的最新表態是基本吻合的，貨幣政策不緊也不松，實際上就是和中央政府定的大方向保持一致。”華創證券研究所副所長華中煒說。
中國總理李克強在中國工會第十六次全國代表大會上的經濟形勢報告上指出，面對經濟下行的壓力，中國堅持不擴大赤字，既不放鬆也不收緊銀根，根據形勢變化，採取有效的、有針對性的措施，努力釋放改革的巨大紅利。
央行報告稱，綜合各方面情況看，未來一段時期中國經濟將保持平穩向好、穩中有進的態勢。當前經濟運行中面臨不少風險和挑戰。以往依靠外需和地方政府主導高投資的增長模式面臨轉型，但新的強勁增長動力尚待形成，經濟運行往往呈現脈衝式的小幅和反復波動特徵。
“預計四季度到明年貨幣政策的基調都是穩中偏緊，不過在相當長的時間裡都會是穩健的貨幣政策，”銀河證券首席經濟學家潘向東說，“重要的是要保持社會穩定的基礎，確保就業不出現大的波動，年內準備金率和利率調整的可能性都很低，主要還是通過公開市場操作來調節。”
李克強就表示，保證新增就業1,000萬人、城鎮登記失業率在4%左右，中國需要7.2%的經濟增長。之所以要穩增長說到底就是為了保就業。
央行稱，將綜合運用數量、價格等多種貨幣政策工具組合，健全宏觀審慎政策框架，加強流動性總閘門的調節作用，引導貨幣信貸及社會融資規模平穩適度增長，“總體看，對下一階段的價格形勢不可盲目樂觀，物價上行壓力是存在的，要繼續引導、穩定好通脹預期。”
一位基金公司資深貨幣政策研究人員認為，這說明物價上漲問題重回央行政策操作關注要點，“‘平穩適度’意味著不能多，‘流動性總閥門’意味著央行仍將堅持主要依靠控制資金面的手段。總的看來，下階段貨幣政策操作力度應該是可緊不可松的態勢。”
路透綜合21家機構預測中值結果顯示，中國10月通脹預計在食品價格拉動下有所升溫，而隨著中央推出的一系列穩增長舉措逐漸發揮作用，宏觀經濟將延續上月的低位企穩態勢，不會有太大波動。
**去產能要求偏緊的貨幣環境**
在穩增長的前提下，化解產能嚴重過剩是中國推進產業結構調整的重點所在。在這樣的大環境下，中性偏緊就成為央行在未來相當長一段時間內，必然的貨幣政策取向。
“如果把去產能作為當前中國經濟工作的重點任務的話，那基本上可以判斷，在未來一到兩年內，央行都只能保持一個中性偏緊的貨幣環境，這是一個必然的選擇，不可能出現寬鬆的情況。因為一旦松，杠杆肯定就上去了，產能就去不下來。”華中煒說。
中國國家主席習近平日前就強調，要防止把發展簡單化為增加生產總值(GDP)，將加快轉變經濟發展方式，重點在於優化產業結構、消化過剩產能。
央行報告稱，在近幾年較大幅度加杠杆後，經濟可能將在較長時期內經歷一個降杠杆和去產能的過程。房地產、地方政府性債務等問題比較突出，資源環境約束也明顯加大。結構調整和轉變發展方式的任務十分艱巨。
潘向東表示，監管層意在通過調整信貸投向，定向收緊銀根的的方式，遏制過剩產業盲目擴張，引導相關產業兼併重組。
中國銀監會主席尚福林此前亦要求，對產能嚴重過剩行業的新增產能項目，嚴禁提供任何形式的新增授信支援。對未取得合法手續、不能依法依規補辦相關手續的建設專案，立即停止授信審批、貸款發放、貸款支用，不得通過理財產品等其他方式變相提供融資，並主動、妥善收回存量貸款，妥善做好債權保全工作。
中國國務院此前出臺關於化解產能嚴重過剩矛盾的指導意見，表示要嚴禁建設新增產能項目，分類妥善處理在建違規專案，全面清理整頓建成違規產能，並堅決淘汰落後產能，引導產能有序退出。
央行報告表示，經濟結構很大程度上決定金融結構，地方主導的高投資模式以及資源向房地產等領域集中，可能對其他經濟主體特別是中小企業形成擠出，容易加劇融資難、融資貴問題，結構性問題也影響了總量政策發揮效果。
“現在肯定是要調整金融資源錯配的過程，是一個逐步去杠杆的過程，但這個過程不會一蹴而就。”潘向東說。
**央行將採取各種手段調節流動性**
中國央行並表示，將合理運用公開市場操作、存款準備金率、再貸款、再貼現、常備借貸便利、短期流動性調節等工具組合，管理和調節好銀行體系流動性，加強與市場和公眾溝通，穩定預期，促進市場利率平穩運行。
同時，引導商業銀行加強流動性和資產負債管理，做好各時點的流動性安排，合理安排資產負債總量和期限結構，提高流動性風險管理水準。
“雖然整體上強調保持中性偏緊的貨幣環境，但在節點上，央行會採取各種手段來舒緩可能出現的極致的情況。”華中煒說。
上述基金公司研究人員表示，9月末金融機構超儲率達到2.1%，在這種情況下資金面還是比較緊，可見當前市場機構對流動性的信心非常脆弱。
央行報告稱，第三季度，為保持貨幣市場流動性合理適度，中國人民銀行向符合宏觀審慎要求的金融機構提供常備借貸便利，取得了較好的效果。通過續發行三年期央票凍結長期流動性，同時通過常備借貸便利和公開市場逆回購提供必要的短期流動性支援。
“兩種操作相結合，既有利於在未來國際收支形勢不確定的情況下保持流動性適中，也有利於維護貨幣市場的穩定。三季度以來，鑒於國際收支形勢變化、外匯流入量增加，常備借貸便利適度有序減量操作，保持銀行體系流動性平穩。”報告稱。
報告顯示，9月末，常備借貸便利餘額3,860億元人民幣，比6月末下降300億元。
四位元消息人士此前透露，在中國人民銀行舉行的公開市場一級交易商會議上，央行官員表示，近期資金面緊張主要是由於財政收支管理節奏與市場預期略有偏差所造成，但這僅是短期因素，不會對四季度資金面構成重大影響。
該官員稱，總體來看當前流動性依然充裕，預計四季度資金面及公開市場操作都將繼續保持平穩；仍建議機構要適度收縮杠杆，不要太激進，以免在資金面緊張時受到衝擊。
“更大程度發揮市場機制在金融資源配置中的基礎性作用，進一步提高中央銀行引導和調控市場利率的水準，強化價格型傳導和調控機制。”央行報告稱。
資料來源：路透社
