2014-04-30
* 歐洲央行資產負債表規模仍在持續萎縮，與美聯儲和日本央行不同
* 德拉吉被援引稱距離直接印鈔刺激經濟為時尚早
* 市場對歐洲央行是否會義無反顧地執行大規模量化寬鬆計畫存疑
路透倫敦4月29日 -歐洲央行曾暗示，如果歐元持續走強，可能會通過購買資產加以打壓。但投資者和分析師都認為，即便歐洲央行採取日本式量化寬鬆舉措，也無法從根本上撼動歐元強勢。
歐洲央行採取果斷行動打破很多人認為的量化寬鬆(QE)禁忌－至少區內最大經濟體德國反對實施QE舉措－或許能限制歐元升勢。但分析師和基金經理認為，即便實施QE，規模也不會大，無法從根本上逆轉歐元強勢。
在全球三大央行中，只有歐洲央行的資產負債表規模在不斷萎縮，這加大了打破上述禁忌的難度。
歐洲央行通過購債沖銷操作吸收經濟中的流動性，這扶助支撐歐元－尤其是在美國聯邦儲備委員會(FED/美聯儲)仍以每月550億美元的進度購買資產，日本央行一年前承諾將在兩年內向經濟注資1.4萬億美元的情況下。
根據分析師的估算，歐洲央行必須向經濟中注入多達2萬億歐元的資金才能壓低歐元－他們未見任何明確的跡象顯示，歐洲央行能就此達成共識。
本月稍早，歐洲央行總裁德拉吉暗示，可能通過印鈔來抵禦物價持續下滑的威脅，並防止歐元過度強勢損及處於萌芽狀態的經濟復蘇。
但之後的信號顯示，歐洲央行在實施QE問題上仍十分謹慎。一位元消息人士週一稱，德拉吉在德國議會發表講話稱，距離實施量化寬鬆舉措還有很長的距離。
歐元區的銀行償還歐債危機期間以較低成本從歐洲央行獲得的貸款，導致歐洲央行的資產負債表持續萎縮。這推高短期貨幣市場利率，並提振歐元對尋求較高收益投資者的吸引力，尤其是美國和日本投資者。
歐元兌貿易加權一籃子貨幣逼近兩年半高位，兌美元徘徊在1.38美元之上，年內迄今累計上揚0.6%。
在日本，對日本央行實施QE的預期，以及之後政府宣佈的“有震懾效應”的決定拖累日圓大幅走低。
不過，“如果指望歐洲央行的行動會產生日本式效應，你可能會大失所望，”Standard Life Investments的投資董事Kenneth Dickson表示。
“歐洲央行一直強調，歐元區的情況與日本不同。因此，儘管量化寬鬆會壓低歐元，但我們預計歐元不會像日圓那樣錄得10-15%的跌幅。”
歐元區年通脹率一直保持在0.5%的水準，遠低於歐洲央行設定的略低於2%的中期目標，且歐元走強壓低進口物價。
通脹下降的預期可能導致薪資成本降低，促使家庭推遲採購，從而拖累歐元區跌入與日本從1990年代開始的通縮週期相類似的物價下行漩渦。
**歐元區情況與日本不同**
到目前為止，歐洲央行決策者不厭其煩地重申，歐元區情況與日本不同。不過，媒體報導稱，歐洲央行正在研究，如果在一年內購買1萬億歐元(1.38萬億美元）資產將會給通脹帶來多大的提振。
儘管以美元計算，上述規模看似與日本央行注資計畫總規模相同，但從在資產負債表中的占比來看，仍略低於日本央行的規模。歐洲央行資產負債表規模目前為約2.2萬億歐元，因此，擴大1萬億歐元，不會導致資產負債表規模翻番。而日本央行的資產負債表規模預計在2014年底將增長近一倍。
但與美聯儲相比，兩家央行的資產負債表規模是小巫見大巫。美聯儲的資產負債表從金融危機前的9,000億美元擴大至目前的逾4萬億美元。
摩根士丹利全球外匯策略部主管Hans Redeker表示，歐洲央行需要採取規模達1.5-2萬億歐元的量化寬鬆行動才能造就歐元持續下跌的趨勢。
花旗的分析師Guillaume Menuet預計，歐洲央行將從9月開始實施QE，但他懷疑，1萬億歐元的資產購買規模是否足以改變歐元區經濟前景。
原因不言自明。到目前為止，日本央行的刺激計畫尚未將該國通脹推升至2%的目標。有關日本央行今年不得不採取進一步行動提振物價的預期不斷升溫。
**市場不屑一顧？**
與日圓和美元不同，到目前為止，歐元未顯現出絲毫走軟的跡象。自日本首相安倍晉三2012年底就任，以及日本央行去年4月宣佈資產購買計畫以來，日圓累計下跌近15%。美聯儲自2010年8月暗示可能實施第二輪QE以來，美元也走軟。
市場上有一些看空歐元的需求，投資者押注，在歐洲央行下周政策會議後，歐元將跌至1.37美元。但除此之外，市場上對歐洲央行可能實施QE的押注寥寥無幾。
“投資者希望歐洲央行言出必行，”RMG Wealth Management的合夥人Howard Jones表示，“目前，市場懷疑歐洲央行內部能否就QE達成一致。”
另外，歐洲央行需要研究各國的國情，找到一個適合的資產購買解決方案，而且，如果想要建立一個可供其購買資產支持證券的市場，央行必須快速行動。
即便歐洲央行最終推出了QE計畫，所有這些舉措可能也不足以撼動歐元強勢。
“我認為歐洲央行不會採取日本式刺激舉措。相反，即便實施QE，也將以非常緩慢的步伐逐步推出，”RMG的Jones說。
資料來源：路透社
