2014-10-14
路透倫敦10月13日 - 投資者正在重新考慮對新興市場的投資配置，把重點放在那些製造產品向美國出口、因而有望挺過當前全球經濟艱難時期的國家；而那些曾向中國出口大宗商品從而強勁增長的國家，則被投資者冷落，因目前中國經濟成長放慢。
自2008年金融危機爆發以來，因美國為抵禦衰退而實行超低利率政策，令投資者倉皇出逃，新興市場吸引了大量資本流入。同時，中國的旺盛需求，也讓大宗商品與能源出口國與之共用繁榮。
現在，中國經濟增長正在轉弱，油價也在下跌。因市場預期美國聯邦儲備委員會(美聯儲)將從明年開始升息，美元正在不斷走高。同時，歐元區已經是近年來連續第三次徘徊在衰退的邊緣。
如此一來，美國就成了新興市場出口型經濟體唯一充滿活力的主要市場，特別是對那些以製造和服務為基礎的經濟體。
“簡單地全方位增加新興市場投資配置，這樣做已經不夠了，有必要對不同國家和地區區別對待，”摩根大通資產管理公司新興市場股權交易主管Richard Titherington上周在一次簡布會上說。
該公司以新加坡、臺灣和泰國為例，認為這些國家和地區是有可能從美國經濟成長中受益的以製造業為主的經濟體。
Titherington說，俄羅斯、智利、南非和巴西等大宗商品出口國的表現可能就不會那麼好，因為它們近年來的經濟增長主要受中國需求拉動。
“傳統上，製造地區比商品出口地區更快地從發達市場需求中受益，”他並稱。
**油價下跌**
與中國在大宗商品進口方面存在競爭關係的新興市場國家，應會從石油成本的下降中獲益。這會有助於它們改善資產負債表，並壓低製造業的生產成本。
以印度為例，自從布蘭特原油在2008年7月觸及每桶147美元的峰值之後，以本幣計算的原油進口成本已經下降了12.6%。
流覽新興市場國家2008年以來原油進口成本變化圖表，請點選：link.reuters.com/nam23w
與之相似，印尼的原油進口成本下降了18%，韓國下降了37%。
Jupiter資產管理的一位基金經理Avinash Vazirani表示，由於印度在國內對能源價格提供補貼，因此尤其從油價下跌中受益。全球市場的高油價會增加公共預算壓力，但石油進口成本降低後，壓力將會緩解。
這也難怪側重印度的股票基金2014年迄今在新興市場中的回報最高，而側重出口大宗商品的俄羅斯的投資，回報率則墊底。
俄羅斯等依賴石油的經濟體，國家收入在減少，導致預算赤字擴大，使本幣承壓並打擊了經濟成長。
布蘭特原油LCOc1目前在每桶89美元左右，這低於沙特支援預算所需的每桶92美元的水準。其他石油出口國，比如阿爾及利亞、厄瓜多爾和奈及利亞都需要遠高於100美元的油價來維持預算平衡。
流覽石油輸出國組織(OPEC)各國預算平衡油價圖表，請點選：link.reuters.com/jep82w。
“(配置投資時)你必須把油價考慮進去。油價下跌對印度或土耳其等石油進口國而言是相對正面的發展，但卻不利於巴西和俄羅斯等其他國家，”Standard Life Investments首席分析師Jeremy Lawson表示。
國際貨幣基金組織(IMF)預測美國經濟將強勁成長。然Lawson等人警告，美國是全球經濟成長的疲弱引擎。
“全球經濟復蘇力道有誇大的傾向...且對美國經濟成長帶動全球經濟的信心太過度了，”Lawson表示。
然而，只是聚焦以製造為導向的經濟體而不是大宗商品出口國，或許不足以抵禦更加動盪的全球市場。投資者可能需要對那些仰賴出口至歐洲或日本等較疲弱發達市場的新興市場進一步篩選。
“從貿易的角度來看，美國走強應該會有益於產品製造國，但對墨西哥和亞洲的益處會超過新興歐洲。推動新興歐洲經濟的主要是德國和歐盟，”英國基金公司Schroders新興市場分析師Craig Botham表示。
此外，隨著投資者搶進仰賴製造業的東亞市場，像泰國等許多市場資產看來已不便宜，其股市的預估本益比(市盈率)已遠高於新興市場平均水準。
Hermes Fund Managers執行長Saker Nusseibeh認為，IMF預期美國經濟強勁，而德國和日本疲弱，突顯出重大的轉變。
“我們以前談論的是全球景氣迴圈。但現在看來像是回到區域景氣迴圈，”他表示。
資料來源：路透社
