Economic News
中國央行意外降息提振債市表現
2012-07-07
* 央行意外降息,現券收益率普跌 * 半年度起點,債市投資者偏謹慎 * 機會可尋,欲求大行情恐有失望風險 * 降准與降息並不矛盾,有必要配合使用 * "落袋為安"心態,下半年策略不會過激進 路透上海7月6日電---中國央行意外降息無疑給已處牛市中的中國債券市場再注入一針強心劑,週五現券收益率普跌回應.不過從獲利賣盤出籠跌幅最終收窄走勢看,站在半年度起點的債市投資者仍偏謹慎,冀望大行情恐有失望風險. 分析人士指出,相比財政政策,實體經濟對貨幣政策的反應存在滯後性.經濟觸底反彈的時間點有後延的壓力,這對債市形成基本面的支撐.同時,調降存款準備金率與降息並不矛盾,短期內降准依舊可期.經濟基本面及更多寬鬆政策出臺的預期,均激勵配置需求進場. 另一方面,由於當前的現券收益率水準已接近歷史低位元,部分機構觀望氣氛依然濃厚,繼續跟進的熱情並不高.加之多數投資者本著"落袋為安"心態,下半年交 易策略不會非常激進,買盤熱情將受到一定抑制.投資者普遍預計,10年期固息國債收益率有望落至3.20%的水準,但持續向下突破的可能性較小. "現在(收益率)不是最低點,但也就不遠了.下跌還有空間,但像去年四季度開始的大行情肯定不可能."華北一銀行分析師表示. 中債登報價顯示,降息前一個交易日,10年期固息國債最新收益率3.3193%;據交易員透露今日同期限國債收益率在3.29%左右,跌幅並不及預期.6月8日央行三年多來首度降息時,該期限國債跌入3.31%水準,隨後出現行情的反復. 上述分析師並指出,短期看降息對債市必然是利好,長期趨勢則依然有待於關注經濟增長.通脹對債市的牽制作用基本可以忽略,後期還要看經濟恢復的節奏和力度.當然,也包括政策出臺的頻率. 政策方面,多數機構預計年內至少還有一次降息的機會,同時,降息的目的是降低企業財務成本,促進有效貸款需求,主要著眼點在實體經濟方.而降准意在保證金融體系流動性的充沛,提升貸款能力,在於供給方.降准與降息之間並不矛盾,需要配合使用. 週四全球三大央行宣佈放寬政策.其中,歐洲央行(ECB)宣佈降息,英國央行決定擴大資產購買規模.中國央行則宣佈,將自7月6日起不對稱降息,其中一年 期存款基準利率下調0.25個百分點至3.00%,一年期貸款基準利率下調0.31個百分點至6.00%,為今年來第二次降息. **降息降准並不矛盾** 央行在公開市場滾動式逆回購操作,剛令經受半年末考核、7月初準備金例行繳款的銀行間資金面暫獲喘息.但面對新增外匯占款規模的趨勢性減少,公開市場到期 資金量有限,累計逾千億的逆回購陸續到期及財政存款上繳壓力猶存,資金狀況不容樂觀.而央行通過調降存准率以對沖亦極有必要. 國海證券宏觀經濟分析師鄒璐認為,此次降息並不能替代近期市場間一直預期的降准,"我們認為近期逆回購到期前後仍面臨降准50bp(基點),以對沖逆回購到期帶來的對資金面的衝擊." 此外,歷來央行存准率的調整和新增外匯占款之間保持著密切的聯繫.上海一銀行資深外匯交易員表示,據測算,6月新增外匯占款將低於5月水準,甚至不排除出現負增長的情況. 市場投資者對本次降息的解讀,更多是貨幣政策制定者對經濟的悲觀預期.上述外匯交易員指出,在全球三大央行聯手寬鬆貨幣政策背景下,更為理性的操作應該是 將資金配置到安全係數更高的資產中,這顯然將加劇資本外流.而近兩個月外匯市場上客盤大規模的美元購匯需求,也會對新增外匯占款產生負面衝擊. "更理性操作是在長期降息通道中,很多資金就往外走,等經濟穩定的時候再回來."他表示. 中國5月外匯占款小幅增加234億元,扭轉了上月的下降態勢,但淨增量維持低位元顯示資金仍面臨外流壓力. 分析人士並指出,在資金成本方面,此次降息與上次明顯不同.上一次降息因存款利率可上浮,而金融機構為吸收存款,多將執行利率提升至1.1倍上限,與降息前相持平甚至更高;但本次再度降息,能夠有效降低銀行資金成本,大約在20個BP左右.這一點顯然對債市形成長期利好. 資料來源:路透社
