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亞洲投資者對市場風險估計不足
2012-05-23
路透新加坡5月22日電---金融市場經歷過三周的拋售後,風險指標顯示亞洲投資者預計市場將恢復平靜,市場信心所處水準可能是完全錯誤.從大宗商品到股票等資產走勢的聯動趨同程度,為2010年3月來首見,同時日元等貨幣和公用事業等防禦類股票亦罕見的加入其中.不過波動性指標仍處在低位元,信用曲線(credit curve)持平.幾乎未見有任何外資逃離亞洲,暗示投資者仍然覺得該地區環境不錯.低波動性及風險資產步調的一致性並非是好兆頭.這加劇了一個市場崩潰後其影響將迅速擴散的風險,就好像2010年3月時的那樣,此後不久希臘評等遭下調,攪動了全球市場.5月迄今,市場大跌已導致全球股票市場逾3萬億美元市值蒸發,且有可能進一步下跌,因投資者擔心歐元區可能分裂."目前風險定價有誤,我會利用市場上出現的短暫緩解,作為在新興市場加碼或重建戰略空倉的機會,"法國興業銀行新興市場戰略主管Benoit Anne說.**都在下跌**亞洲面臨的令人不安的狀況是,與此前的大跌不同,這次沒有哪種資產免於遭拋售.日元和澳元走軟,儘管跌幅並不大.公用事業等領域亦未展現出他們特有的防禦性特徵.此前每當市場緊張時,投資者通常都會買入這些防禦類股.現貨金、紐約商業期貨交易所(NYMEX)原油期貨、香港股市恒生指數.HSI、摩根士丹利資本國際公司(MSCI)亞太股指.MIAPJ0000PUS和路透/Jefferies商品研究局指數.CRB與美國股市標準普爾500指數.SPX之間的30天每日相關係數均接近1,表明他們的走勢趨同.與此同時,波動性一直受到壓制,因為芝加哥期權交易所(CBOE)波動性指數處於低位,而且各央行向市場注入大量廉價現金令全球尋求高收益率.CBOE波動性指數達25,為2011年9月水準的一半,且為2008年峰值的三分之一.恒指波幅指數本月上揚,但仍僅為2011年9月峰值的一半.希臘將於6月中旬舉行大選.歐洲央行(ECB)將於6月6日召開會議,美國聯邦儲備委員會(美聯儲)下次議息會議將於6月底召開;中國央行近期剛放鬆政策,表明未來數周可能不會調整政策.在政策決定和選舉結果出爐前,市場走勢很可能受抑.由於標準普爾500指數剛剛開始下跌,金價和油價奇怪地跟隨其它資產類別的下跌趨勢,從2011年式的短暫風險規避模式向與2008年相似狀況轉變的風險很高."以前銅價和油價走勢的方向完全不同,現在則向相同方向發展.金價亦如此,"瑞銀策略師Bhanu Baweja稱.市場忽視2008年式衝擊重現的風險,可能是因為歐洲央行和美聯儲流動性操作使得銀行更容易為市場融資,而且過去一年波動性一直處於低位."因波動性處於紀錄低位元而感到寬心,結果可能過於保守,"Baweja稱."歐洲央行提供再多的流動性,也無法防止該地區貨幣市場趨緊,因此如果散戶投資者大舉拋賣,那麼波動性和低價拋售將會明顯增加.而這將會發生."**佈設倉位**另一個重大風險是佈設倉位.摩根士丹利資本國際公司(MSCI)日本以外亞太地區股指.MIAPJ0000PUS和香港恒生指數.HSI本月均挫跌約9%,兩者在2月底前都是全球表現最亮麗的指標股指之一,漲幅達18%.他們曾在2011年9月大跌14%,之前受2008年雷曼兄弟倒臺和美國國際集團(AIG)陷入困境拖累,兩者價值曾都縮水約20%.有些跡象顯示,外匯市場的冒險情緒也略微上升.韓元期貨或一年期期權隱含波動率持續緩慢升高,但仍遠低於去年的高位,日內波動率則更低.韓元是亞洲波動最劇烈的貨幣之一.亞洲的資本流出一直溫和.外資在5月賣超2.90億美元印尼股票和2.4億美元泰國股票,約是他們在2012年頭四個月買超規模的六分之一.聚焦于亞洲市場的基金據稱也遭遇少量贖回,估計規模約10億美元,大多數來自上市交易基金(ETF)."作為一家中長期投資基金,我們往往忽略短暫的震盪走勢,"Aberdeen Asset Management亞洲信貸主管Scott Bennett說.Bennett管理15億美元的亞洲信貸資產."我們通常不會在一場危機或拋賣的浪潮中做出很大的反應,我們應該是恰當地預先布倉."與此同時,亞洲股票價格便宜可能證明具有難以抗拒的吸引力.亞洲股票價格在今年年初大幅上揚,隨後在本月下挫,令股價幾乎回到去年12月的水準,當時全世界料想2012年將是經濟成長和復蘇令人失望的一年."亞洲市場看來又變得便宜,"摩根士丹利亞洲新興市場首席股票策略師Jonathan Garner指出."這表明,我認為你目前無法對大舉改變目前價格的明顯誘因作出正確押注.我們或許處於一段充滿變數的時期,至少在希臘重新選舉前是如此,或者要直至我們看到中國,歐洲央行或美聯儲採取進一步的政策行動."資料來源：路透社
