2011-09-24
* 資金逃離新興市場情景重演
* 匯率貶值,倉位龐大提高風險
* 潛在衝擊力道可能不及2008年雷曼兄弟垮臺效應
路透倫敦9月22日電---全球經濟衰退疑慮及歐債危機惡化所引發的急劇賣壓,令資本外逃的夢魘重現;新興市場雖自詡經濟實力不凡,但資本竄逃的威脅卻始終揮之不去.
三年前,雷曼兄弟垮臺導致高風險資產資金流失,重創仰賴外資融資的新興經濟體,三年後的今天,新興市場股債大跌,伴隨著匯率重貶,這類疑慮又再度浮上檯面.
冀望發展中經濟體可抵禦西方國家衰退衝擊的希望在四年內即將二度落空,令大舉錯押這些市場具有抗跌力道的投資人再度備感威脅.
"這個過程才剛剛開始,因為中長期投資大戶還沒撤出...所有要素均預示類似的危機即將爆發.問題在於程度會有多嚴重,"法國興業銀行全球新興市場策略主管Benoit Anne表示.
自從8月1日以來,新興股市暴跌22%,表現遜於全球市場15%的跌幅.新興市場美元債券指數跌至逾兩年來最低位,而新興市場本幣債券指數年內迄今收益率已轉為負數.
投資人於2008年時出脫新興市場資產,轉進美國公債等更具流動性證券的記憶猶新,最新這波外資引領的賣壓對近期備受市場鍾愛的印尼、韓國及俄羅斯打擊尤大.
在近七周以來,韓元KRW=KFTC>挫跌12%,俄羅斯盧布兌美元-歐元一籃子貨幣重貶13%.巴西雷亞爾兌美元本月跌掉14%,並創下2008年10月以來最大單日跌幅.
匯率急貶令投資人惴惴不安,他們先前將匯率升值視為押注新興股票及債券額外帶來的好處.
過去21個月來市場對新興債券的佈局多未進行對沖,因為對匯率升值充滿信心的投資人放空美元及歐元,買進南非蘭特或雷亞爾計價的債券.但最新一波資金竄逃至美元,令新興市場貨幣將穩定升值的假設為之破滅.
"目前要對沖匯率曝險倉位變得昂貴,許多投資人正撤出未對沖的新興貨幣倉位,正如他們數周前撤離股票倉位一樣,"滙豐新興市場策略師Murat Toprak指出.
**避險效果不佳?**
整體新興市場資產倉位依舊龐大,意謂著價格可能還有更多下跌的空間.美銀美林最新的調查發現,本月有三分之一的投資人仍超配新興市場股票.
"機構投資人還保持著新興市場超配狀態,但他們若見到更多贖回,則將被迫出脫以籌措額外的現金,"美銀美林全球股票策略師Kate Moore表示.
對新興市場債券的不安氣息升溫,而基金追蹤公司EPFR的資料顯示,新興市場債券與黃金和美債同為近月來少數吸引新資金進駐的資產類別.
"我覺得中長期投資大戶對其佈局仍然感到相當滿意.人們並未充份準備好面對資金大舉撤出新興市場.到目前為止,我們只看到投機性倉位被洗出場,"Aviva Investors債券投資經理Kieran Curtis指出.
自從雷曼兄弟垮臺以後的新進資金多來自退休基金等所謂的跨界投資者,他們才剛開始進軍新興市場--他們對這些市場波動的忍受程度尚未經過考驗.
外資持有部份本地債券市場倉位元達到歷史高位,使其對全球風險胃納敏感度升高.
"在部分市場,例如印尼、匈牙利、馬來西亞及墨西哥,與其市場規模相比,外資曝險倉位不成比例地急劇升高.因此,全球中長期投資大戶若撤離的話,這些市場的債券也會承受很大風險,"瑞銀在報告中指出.
**更快復蘇?**
但許多人認為,資產配置出現有利於新興市場的較長期結構性調整,將緩和當前賣壓的程度.
"說到投資組合,退休基金眼前的美國10年期公債收益率有2%,而股票表現也不太可能很棒,"Renaissance Capital首席分析師Charles Robertson表示.
新興市場債券的收益率為5-12%.
從新興市場公共財政體質粗略看來,這些市場可望在全球景況好轉時迅速反彈,雷曼事件爆發後的情況即為明顯的例證.舉例來說,國際金融協會(IIF)資料顯示,2010年淨流入新興市場的資本跳增至1.1兆(萬億)美元,2009年則為7,150億美元.
"如果復蘇更快更強,你不會想把什麽都賣出去的,"Renaissance的Robertson表示.
國際金融協會指出,自2007年以來,新興經濟體已削減三分之一的外債發行.在民間部門方面,外國民間債權人所持有的外債在過去三年已減少26%.
對國外資金依存度降低,或可避免重蹈2008年的覆轍,當時資金外逃,導致烏克蘭及羅馬尼亞等國向國際貨幣基金組織(IMF)尋求緊急貸款,而俄羅斯及哈薩克(哈薩克斯坦)的銀行業者也不得不進行資本重組.
但這可能不足以遏制短期內圍繞這些市場的疑慮.
"我的問題不在於基本面,而在於許多新興市場資產是在將會驚慌失措的人們手中,"ACPI投資公司基金經理Alia Yousuf表示.
"我們真的到了人們寧願持有哈薩克的資產,而非美國資產的節骨眼了嗎?我可不這麽認為."
資料來源：路透社
