2013-06-03
* 官方製造業PMI和滙豐終值再度相背而行
* 凸顯中小企業仍困難重重
* 維持經濟持續弱復蘇判斷
* 宏觀政策宜持穩，將更注重結構調整
路透北京6月3日 - 中國5月官方製造業PMI意外反季節上行，再度和側重中小企業的滙豐PMI走勢相背，凸顯中小企業仍面臨重重困境、經濟結構性矛盾依然突出。
分析人士認為，官方資料雖然上升但仍明顯低於歷史均值，故而維持經濟持續弱復蘇判斷，短期無必要出臺總量刺激政策，將更加注重結構性調整。
“以前也有過背離，一個側重大企業，一個更關注小企業，小企業可能困難一些，（整體）仍然是慢慢的弱復蘇，沒什麼大變化，”中國國家資訊中心經濟預測部主任祝寶良稱。
滙豐(HSBC)/Markit週一聯合公佈，中國5月製造業採購經理人指數 (PMI)終值降至49.2，創八個月最低位，初值為49.6，上月終值為50.4；而週六中國國家統計局和物流與採購聯合會(CFLP)聯合公佈的5月 官方製造業PMI卻反季節升至50.8，為去年4月以來次高位。
經濟成長動能偏弱已經導致市場上出現一些要求政府出臺刺激舉措的呼聲。但在祝寶良看來，“宏觀政策沒什麼要變的，發貨幣也不一定管用，...維持住現狀不變就可以，結構性政策可以多出點兒。”
中金公司也在研究報告中稱，5月官方PMI回升顯示環比增長有企穩回升跡象，但絕對水準仍在低位，尚不足以令其改變對近期增長動能較弱的判斷。同時，PMI資料也反映出經濟中的結構性矛盾依然突出。
“政府對經濟增長放緩的容忍度有所提高，注意力集中於對經濟中結構性矛盾的調 整和改革。因此，短期內宏觀政策出臺總量刺激的措施的可能性不高，”中金首席經濟學家彭文生在報告中指出，但也不排除針對結構性矛盾再次進行政策微調，在 保持貨幣總量政策穩定的同時，通過結構性減稅和民生投入加大體現財政政策的積極性，並加大建立房地產調控長效機制的力度。
莫尼塔研究認為，十八屆三中全會起草組已經開始撰寫三中全會改革方案，從目前 進程上看6月底初稿可能起草完成，8月中央政治局會議和黨外人士座談會將是一個比較好的觀察時點；而通過對十八大報告和2013年深化經濟體制改革的工作 內容上看，十八屆三中全會有可能在行政體制、財稅體系、金融、投融資和民生等領域作出新的部署。
滙豐PMI終值被下修，助燃市場對中國經濟脆弱復蘇的擔憂，加上美國當前刺激 舉措會持續多長時間面臨不確定性，促使投資者紛紛獲利了結。亞洲股市週一承壓，MSCI明晟亞太地區(除日本)指數.MIAPJ0000PUS早盤一度下 滑0.2%至近七周最低水準；對中國經濟敏感的澳元/美元亦從高點回落，美國原油期貨則下滑0.2%。
國內市場方面，中國股市滬綜指.SSEC亦回吐部分漲幅，早盤收升0.28%；人民幣/美元即期小幅回升；而銀行間債市現券收益率則略漲。
**中小企業處境艱難**
由於統計方法和調查樣本側重點不同，中國官方資料和滙豐PMI走勢通常會有背離，前者更側重大企業，後者更關注中小企業。官方小企業PMI和更加側重中小企業的滙豐資料走勢一致，凸顯目前中小企業經營仍面臨重重困難。
官方PMI分項顯示，分企業規模看，大型企業PMI為51.1，比上月微升0.1個百分點；中型企業PMI為51.4，比上月升0.7個百分點；小型企業PMI則為47.3，比上月下降0.3個百分點。
“對於中小企業景氣低迷這一結論上，（滙豐和官方資料）兩者是一致的，”中信證券首席宏觀經濟學家諸建芳在解釋官方和滙豐資料有偏差的原因時，除了調查樣本不同外，還指出國內假期集中在4月，5月工作日因而增多，官方數字季調可能並沒有消除這種不定期假日的影響。
而據滙豐發給客戶的說明，官方和滙豐數字背離的原因主要有二：一是官方調查覆 蓋3,000家企業，以大中型企業為主，而滙豐調查覆蓋大約430家企業；二是從歷史上看官方資料經季節調整後較滙豐資料波動性更高，滙豐資料季調是基於 X11季節調整方法，並將以往調整因素計入考量。
中國物流採購聯合會發佈的新聞稿稱，整體來看，當前經濟運行處在轉型、調整階段，經濟增長的基礎和條件還需進一步鞏固，“小企業經營狀況一直起色不大，從業人員指數下降，政策層面仍需增加小企業扶持力度。”
中金公司亦認為，國家統計局新聞稿顯示5月PMI中跟投資相關的重工業則大多仍位於收縮區間，這顯示增長較快的基礎設施投資和房地產投資並沒有對相關行業產生明顯拉動作用。
資料來源：路透社
