經濟新聞
歐元區危機緩解投資者重拾資產
2012-11-18
路透倫敦12月17日 - 主要投資者正準備在2013年踏入暗流湧動的歐元區. 一年前,投資者等待的是歐元區可能瓦解,他們拋售南歐受困國家公債,打壓股市,同時要麼手持現金,要麼到海外尋求避險,若不得不留在歐洲,他們就去買堅如磐石的德國公債. 隨著歐洲在上週四就建立單一銀行業監管機構達成協議,並同意向希臘發放新一輪貸款,歐元區資產今年可望高調作收. 歐元區績優股Euro STOXX 50指數.STOXX50E今年迄今漲逾13%,先前大幅下挫,直到歐洲央行在7月承諾會盡一切力量來拯救歐元才止跌.義大利本周標售公債,得標收益率創3月來最低,西班牙也已開始為2013年融資. 長達三年的歐債危機已好幾次只是空歡喜,但歐盟領導人希望投資者能夠相信這次不是曇花一現.歐盟經濟暨貨幣事務執委雷恩(Olli Rehn)說,烏鴉嘴預言歐元和希臘將是災難一場,但現在已證明這些預言是錯的. 但明年仍然充滿風險,從義大利的政局變化到西班牙和法國艱難應對撙節措施,還有希臘脆弱的政局,而且市場預期衰退可能繼續.德國9月大選亦給前景蒙上了厚厚的陰雲. 許多主要投資者認為有理由相信歐元區股市的漲勢將持續至新的一年. Russell Investments策略師WouterSturkenboom認為,危機緩和讓投資者有機會近距離觀察企業基本面,同時提供機會擇優挑選"被誤傷"的歐洲資產. 西班牙公債,甚至義大利公債正越來越受到歡迎,追求收益率的資產經理人也表示,他們將避開昂貴的德國"避險"債券. 高盛預計,歐元區主權債利差將繼續收窄,並敦促投資者做多西班牙債券."由於政治和經濟發展的不一致,利差收窄的過程不太可能是平順的,但我們認為西班牙公債表現料將超過其他二線國家公債,"高盛在研究報告中稱. 法國興業銀行研究報告給明年前景的標題是:"2013年:歐洲資產大反擊".該行建議投資人大膽進軍二線國家的主權債、信用債及股市等全線資產.而且比起義大利,該行更青睞的是西班牙. 經過危機重創之後,歐洲二線國家資產已經很便宜,而且可能有較高的回報率和風險溢價.在諸如德國公債及美國公債等那些"安全"的資產處於負回報率的時候,歐洲二線資產顯得特別誘人. **歐元區股票便宜正當時** 根據湯森路透Datastream資料,歐元區股市今年雖反彈,但以未來12個月獲利表現來看,仍然比美股便宜13%. Datastream資料顯示,歐元區股市的股票風險溢價是9.8%,美股為7.9%. "去年7月以來的各項政策,已使歐元區瓦解的風險大大減低,這一點是無庸置疑的,"法國興業銀行全球資產配置策略主管Alain Bokobza說. "由於估值非常便宜,我們認為歐元區資產明年可望持續獲得回報." 對沖基金經理人越來越擔心對歐元區債券進行大筆單向押注,某種程度上是擔心虧損可能吃掉他們在今年微薄的獲利.不過,也有許多人不願賭歐洲央行(ECB)不會進場. "我想不會有人想放空,"Aberdeen資產管理公司全球對沖基金主管Andrew McCaffery說."由於歐洲央行的因素,大多數人的中短期看法是比較樂觀." 然而,有些人仍願意持有希臘債券,憧憬有更高的回報率,而無意加入希臘的債券回購計畫. 上週一Euro STOXX 50波動率指數的三周漲勢暫歇,義大利公債收益率因國內政局動盪而沖高,這提醒了投資人,買進歐元區資產不會讓你高枕無憂. 但股市在隔天就恢復氣勢,顯示走在歐元區荊棘之路上的投資人也許還頗有韌性. "市場的反應有限,然如果這是發生在六個月前,我們就會預期在更大範圍的歐洲市場中延燒,"美銀美林歐洲投資策略師John Bilton表示."市場已準備好無視這類問題." 明年還會再三考驗這樣的韌性.明年伊始還是會有對西班牙是否及何時申請歐元區紓困的不確定性. 請求紓困會引發各國在申請條件上爭執一段時間.一旦歐洲央行介入,德國方面很可能會強烈要求對買債設下嚴格限制.市場可能會質疑歐洲央行能否繼續下去的決心. "下檔風險比以前降低,但並未消除,"Standard Life Investment全球策略主管Andrew Milligan表示. 擔心經濟成長乏力,意味著對歐元區股票雖有興趣,但僅止於此. "歐元區股票令人感興趣的部分在於估值,"Sturkenboom表示.如果西班牙求援帶動股市勁揚,許多人可能就不感興趣了." "如果估值的差距沒了,我們可能就會再次對歐洲股票持審慎看法,因為其基本的經濟動能仍然堪憂,而這讓估值差距有憑有據,"Sturkenboom表示."歐洲將陷入政策行動和實質經濟疲軟的拉鋸戰中." 許多人也擔心法國的情況,儘管對沖基金退出對法國政府公債的空頭押注. 投資人的擔心可能是,如果德國大選產生一個略過半數的議會,那麼將易於遭受到歐元懷疑派的反對. 另一方面,德國總理梅克爾領導下由兩大政黨所組成的大聯盟政府,仍是最有可能的選項,其將有強烈的使命來推動歐元區進一步的一體化. 如果義大利和西班牙方面的風險在第一季消除,那麼可望有更多投資人向歐洲靠攏. "美銀美林在年初會"適度地對歐元區二國家債券採取守勢操作,因為有波動性風險,但一旦義大利大選塵埃落定,以及西班牙是否及何時求援明朗化後,可能在第一季過後逐步更加積極操作,"歐洲利率研究主管Ralf Preusser表示. 資料來源：路透社
