2014-09-17
路透紐約/三藩市9月16日 - 美國聯邦儲備委員會(FED/美聯儲)官員本周很有可能改寫其貨幣政策正常化的策略，因有多個跡象顯示，對於一項控制利率新工具的熱烈辯論正接近達成決議。
全球各地投資人正關注美聯儲將於週三結束的政策會議，尋求何時開始升息的線索。然而可能同等重要的是，官員們可能最終會更新在2011年提出的逐漸收緊超寬鬆政策及縮減聯儲資產規模的計畫。
許多美聯儲官員、經濟學家以及金融市場人士一度認為，所謂的隔夜逆回購工具(overnight reverse repurchase facility)將成為調節利率的主要杠杆，同時在一項新的貨幣政策架構中扮演核心角色；這項工具已經進行了一年的測試。
然而美聯儲和產業消息人士表示，在圍繞這項工具的優點及潛在風險進行長期辯論後，美聯儲看來已經接近達成妥協方案，對這項工具的使用作出限制。
在逆回購操作中，央行提供美國政府債券，向銀行、貨幣市場基金以及抵押貸款融資機構換取現金，換句話說就是付錢請這些機構將資金放在聯儲。逆回購操作已有其他國家央行採用，但對於美聯儲而言，這樣無限額的操作仍非常陌生。
美聯儲向來只和一些特定的銀行打交道，因此擴大參與機構的範圍可能會令聯儲官員擔心穩定性的問題。
此前幾次會議紀錄顯示，美聯儲官員即將就“退出原則”達成協議，官員們希望在開始升息很早之前就發佈這些原則。就這項新工具達成妥協，將為退出原則在週三出爐預先舖路，但目前尚無法得知所有的歧見是否已然消弭。
“若我們能達成協議，在9月公佈，對我來說這很合理；但我們還要等著瞧，”達拉斯聯儲總裁費希爾本月初受訪時指出。
紐約聯儲官員對這項新工具籌畫遠大的計畫，旨在協助收回聯儲在金融危機後為提振經濟所釋出的龐大資金。
但其他地方決策官員抱持保留態度，則成為改寫退出原則的癥結所在。
費希爾和其他官員一樣，尚未全然肯定這項新工具，而美聯儲會議紀錄也顯示他不是唯一的一位。
“這項工具有其作用，但我們在動用時須戒慎以對，”他說。“我認為我們必須謹慎因應，我們不希望在金融面出現未曾預見的效應。”
**互相角力的辯論過程**
去年底當紐約聯儲加快測試這個隔夜逆回購工具時，銀行、基金以及其他市場人士就開始準備應對美聯儲在短期融資市場的新動作。
去年12月，紐約聯儲市場主管Simon Potter說，這個工具的使用者對他的團隊表示，“如果未來全面實行的話”，它將可有效地控制貨幣市場利率。
“當它剛開始使用時，大家都認為它是貨幣政策不可或缺的要素。”道明證券分析師Gennadiy Goldberg說。
不過1月時美聯儲政策制定委員會決定，在測試過程中新利率若有任何後續調整，需由美聯儲主席來批准。此舉顯然是想分散一些紐約聯儲對這個隔夜逆回購工具的控制權。
3月底，就在離紐約聯儲總部不遠的地方發表的演說中，費城聯儲總裁普洛瑟對債市交易員表示，這個工具的命運最終掌握在聯儲政策制定委員會手中，而不是紐約聯儲公開市場部門的手中。
該如何收回2008年以來挹注到經濟的逾3萬億美元，又不致於導致市場慌亂或者損及經濟復蘇，已成為美聯儲面臨的終極挑戰。
自4月以來，至少有三次政策會議都把這一新工具作為關鍵議題，官員們如果決定該工具需要進一步測試，仍有可能會推遲發佈退場原則。
他們的一大主要擔憂在於，讓貨幣市場基金可以不受限制地使用新工具，在資金緊張時可能引發更多風險資產中途“跑路”。
另一擔憂是，這會導致美聯儲與非傳統(或許風險也更大)的基金關係太過緊密，而銀行則被排除在外。
7月那會兒，大多數官員似乎都認同對該工具的依賴應該是有限度和暫時的。
他們一致認為，關鍵政策利率仍應是銀行間隔夜拆借利率，即聯邦基金利率。聯邦基金利率應該鎖定在0.25個百分點的區間內，上檔是銀行在美聯儲存放超額準備金的利率，而下檔是逆回購利率。
不過為了限制逆回購需求，美聯儲目前計畫支付的利率，比官員們此前預計的水準還要低。
“這和原計劃相去甚遠，”前美聯儲理事梅爾(Laurence Meyer)上個月在為諮詢公司Macroeconomic Advisers合作撰寫的報告中表示。
資料來源：路透社
