專題報告

高成本與弱需求博弈

2012-04

圖九：上游單體（2012年2-4月）

4月總結——高生產成本疲弱的下游需求繼續博弈

進入4月，上游單體繼續走高，化工廠成本壓力依然不減。迫于生產成本壓力，化工廠無減價意願，即使是有庫存壓力的某主流ABS化工廠也表示不會再給予優惠價。貿易商手中現貨量有限，其中一些早前對後市看跌情緒濃的貿易商為保利潤，以偏低於市場價格承接了一些遠期訂單，此時看到化工廠無讓價空間及意願，紛紛到現貨市場補貨，塑膠原料市場價格急速上漲。

下游需求復甦緩慢，不及預期，塑膠原料急升，下游製造商觀望者多，中下旬隨著上游單體回落，貿易商預估到化工廠未來有降價空間，加之銷售持續不暢，開始降價促銷，塑膠市場價格高處回落。

    4月中上旬，塑膠市場價格仍然由較高的生產成本推動，中下旬，則重新回歸至買方市場。

5月展望——進入調整期

年初至今，國際油價受地緣政治因素影響，持續在100美金以上波動，上游單體價格隨之上漲，加上檢修引起供應緊張，進一步推漲。層層推進，塑膠市場價格持續高位。

未來，上游單體供應量增加，價格回軟；而下游需求進入旺季，塑膠市場價格主導因素正是“彼消我長”，原來推動上漲的因素，未來將成為刺激塑膠原料走跌的因素；反之亦然，當初影響塑膠原料價格走跌的因素，未來可能成為支撐市場價格的動力。

國際油價——溫和回調

年初至今，影響國際油價的主要因素——伊朗核問題，漸漸緩和。歐債危機的擔憂、美國經濟、亞洲等新興經濟體的經濟增長狀況再次走到台前。

年初至今，全球經濟增長緩慢，中國更主動放緩經濟增長速度，而沙特等OPEC組織成員國承諾將增加原油供應量抑制高油價，從而推動全球經濟增長。一方面供應增加，而另一方面，需求減少的擔憂，國際油價未來一個月恐如“下台階”一般，再下一層。

上游單體——有下行壓力

集中檢修季結束，上游單體化工廠逐漸恢復生產，供應緊張狀況將得到緩解。

上游單體價格持續走高，下游化工廠銷售不暢但需承受較高生產成本壓力，據瞭解已有部分工廠減產或停車檢修。如中國國內BD（丁二烯）下游SBR、BR廠韓國錦湖、LG化學、台橡等已安排降低開工率或減產。

供應量增加、下游需求減少，國際油價溫和回調對上游單體價格形成下行壓力。

5月展望——下行調整

前期有生產成本支撐，儘管下游需求持續疲弱，塑膠市場價格仍然高位波動。未來一個月，成本壓力料會降低，某些化工廠可能出現降價空間，如早前市場價格高出生產成本的HOMO PP 、PS化工廠。ABS化工廠雖然成本一直高出市場售價，但礙於銷售不暢，某些主流ABS化工廠礙於庫存壓力，只得降價促銷。

我們常說價格帶動需求，即市場價格下跌時，需求更加減少。目前市場價格再次下跌已有半月，未來國際油價、上游單體均有下行壓力下，市場對後市看跌情緒增加，下游採購觀望情緒更濃，往往並不急於採購，實際需求受到抑制，進一步刺激塑膠原料價格下行。

5月份，塑膠原料傳統旺季開始，需求應會逐步轉暖，或會對塑膠市場價格起到支撐作用。

回顧近五年5月份的塑膠價格走勢，除2008年金融危機特殊影響因素外，2010、2011年均呈現不同幅度下跌。原因有種種，但有一樣是雷同的，那就是近兩年的年初前三個月均為單體檢修旺季，單體價格因為供應量減少堅挺向上，同樣推動了塑膠原料價格上漲。待到單體回調時，塑膠原料價格多少失去了些支撐。若此時下游需求、或是其他因素不同，塑膠原料價格走勢則呈現不同趨勢。歷史未必年年重演，價格走勢也有許多因素促成，以下數據僅供參考(見圖十)。

圖十：GPPS 、ABS、HOMO PP現貨市場價格走勢（2008年-2012年）

GPPS

ABS

HOMO PP

建議

下跌時，是良好的採購時機，可主動議價，但有幾點仍需留意。最近幾年塑膠原料行情波動頻繁，跌得越久，反彈的機會越大。貿易商補貨意願不強，手中的現貨量會越來越少，且化工廠面對跌市亦會見單生產，儘量做少庫存，某些牌號可能會在一段時間無貨可交。比如生產PP的化工廠，往往只幾條生產線，若干個牌號的PP輪流安排生產，一些銷售情況好的PP有更多機會被安排生產，銷售情況欠佳的某些牌號生產會因此受到影響，產量減少。所以，綜上所述種種原因，客戶可能會面臨待到急需時卻遍尋不著現貨的情況，建議客戶在工廠利潤允許情況下，保障正常生產，需保證安全庫存，可主動出擊，積極議價。

市場在持續下跌時，某些貿易商儘管手中沒有貨源，但為保住利潤，會以較進取的價格吸引客戶訂遠期貨。但另一方面大貿易商們努力清理手中庫存，從化工廠補貨謹慎，將現貨量保持在較低水平，這樣遠期貨到期時可能會面臨無貨可交的風險，故此，客戶在採購時除了原料價格的考量，亦要考慮供應商的一貫信用狀況，或可選擇從多個供應商處採購以降低風險。

附錄一4月專題報告——零關稅進口塑膠原料

零關稅塑膠產品的由來

2002年11月4日，中國與東盟（汶萊、柬埔寨、印尼、老撾、馬來西亞、緬甸、菲律賓、新加坡、泰國、越南）簽署《中國-東盟全面經濟合作框架協定》。

2003，中國內地與香港、澳門特區政府分別簽署了《關於建立更緊密經貿關係的安排》（簡稱CEPA）。

2010年6月29日，中國與臺灣簽訂《海峽兩岸經濟合作框架協定》（簡稱ECFA）。

根據以上協定，協定雙方將就大量進口自對方的產品給予減免關稅優惠。2012年，有相當數量的塑膠原料進口入中國將享受到零關稅優惠政策（詳見2012年零關稅進口塑膠原料明細）。

零關稅產品為我們帶來哪些好處

這一優惠政策將使得原有進口塑膠原料價格至少下降5-6.5%，增強了進口原料在中國國內市場的競爭力，也就是說，可能有機會以接近國產料的價格採購到優質的進口料。

對於某些既可使用海關手冊以美金結算方式採購原料至中國，又可以人民幣結算方式採購的廠家來說，某些塑膠原料零關稅，廠家可以比較兩種採購成本再做出最優選擇，更加靈活、節約。

如何操作

一種方式是通過貿易商以美金方式購買，然後自行報關，將貨品自行運輸到廠。

客戶在報關時，海關會要求提供原產地證明（CERTIFICATE OF ORIGIN）、發票、裝箱單、採購合同等正本資料。

其中，原產地證明由進口膠料所在國家指定政府機構開具，並於證明文件中已注明此原料進口至該客戶。原產地證明一般隨貨走，所以如有客戶需要購買零關稅產品又要自行報關的,需提前告知，即訂貨。

以上海關要求的資料，客戶可向供應商索取。

在報關時，海關同時會收取17%進項稅，以發票上的美金金額*美金兌人民幣匯率*0.17計算得出。

自行報關存在風險，海關可能會對客戶的採購價格提出質疑，會要求提供更多的資料來證明，比如化工廠的出廠價、保險等等資料，一般被額外要求提供的佐證資料不容易得到或是不容易在短時間內得到，這將會影響到客戶進貨。

另外一種方式即是直接和貿易商以人民幣結算方式採購，無需考慮報關等事宜，此一方法方便快捷，省卻了很多麻煩。

2012年零關稅進口塑膠原料明細

2012年零關稅進口塑膠原料明細

附錄二大事記

4月6日台中油五輕丁二烯廠爆炸，五輕全面停產，涉及未發生故障的乙烯、丙

烯裝置。丁二烯供應相對充足，價格未受影響。因丙烯停產，刺激丙烯

市場價格急升。

4月14日持續了15個月的伊朗核問題僵局被打破，會談方約定於5月23日在巴

格達再次召開會議。是次會議結果引發投資人正面反應. 美國原油期貨

盤初下跌。