專題報告

淡中有旺

2012-02

目錄

塑膠市場價位受成本支撐走高... 2

國際油價（WTI）—— 動盪局勢推高油價... 2

上游單體——供應緊張... 2

2月總結——塑膠市場受成本推動上漲... 2

3月展望——漲跌兩難... 2

國際油價——高位動盪... 2

上游單體——漲勢漸緩... 2

後市展望——漲勢舒緩... 2

建議... 2

附錄一——春節後的招工情況專題報告... 2

附錄二——大事記... 2

圖一：某GPPS 現貨市場報價 化工廠出廠價 成本比較圖（2011年12-2012年2月）

資料來源：香港貿易商報價     圖中GPPS成本以SM(苯乙烯FOB 韓國)+US$150計算所得，未包含碼頭處理費等。

表1：PS 現貨市場價格（2012年2月）

表2：GPPS 成本價 出廠價 市場價 波動幅度（2012年2月）

2月1日，台灣主要PS供應商紛紛調高出廠價，現貨市場價格迅速跟漲。

整個2月，PS上游原料SM（苯乙烯）、BD(丁二烯)價格不斷上漲。化工廠承受著不斷上升的成本壓力。

第二周，化工廠繼續調高出廠價，但是下游需求未見暢旺，現貨市場價格未能跟上化工廠調漲步伐，第二周開始對前期上漲的價格進行消化、調整，直到第三周結束。現貨市場舊價貨逐漸減少，第四周開始PS現貨市場價格回升。

圖二：某ABS 化工廠出廠價 現貨市場報價 成本比較圖（2011年12-2012年2月）

資料來源：香港貿易商報價

圖中ABS 成本以0.6*SM(苯乙烯)+0.25*AN(丙烯腈)+0.15*BD(丁二烯)+US$300計算所得，未包含碼頭處理費等。

表3：ABS 現貨市場價格（2012年2月）

表4：ABS 成本價 出廠價 市場價 波動幅度（2012年2月）

上游原料SM(苯乙烯)、AN（丙烯腈）、BD（丁二烯）大幅上漲，ABS 生產成本月末較月初即上漲了8.3%。在成本壓力下，化工廠三次提價，仍不能追及生產成本上漲幅度。

受化工廠提高出廠價影響，現貨市場價格向上調整，但下游需求尚承接力不足 ，第三周，現貨市場價格止漲平穩。

舊價貨漸少，且市場聽聞化工廠在目前成本壓力下，未有降價打算，某些主流ABS化工廠無庫存壓力，因此貿易商適當調高市場價格，第四周現貨市場價格恢復升軌。

圖三：某PP 化工廠出廠價 現貨市場報價 成本比較圖（2011年12-2012年2月）

資料來源：香港貿易商報價            圖中HOMO PP 成本以C3(丙烯)+US$150計算所得，未包含碼頭處理費等。

表5：PP 現貨市場價格（2012年2月）

表6：PP 成本價 出廠價 市場價 波動幅度（2012年2月）

PP 上游原料丙烯2月初漲至新高後，反轉向下調整，故此PP生產成本在2月表現為第一周上升，隨後三周不同程度下跌。

化工廠在成本壓力下，第一周、第二周持續調高出廠價。

然而下游需求尚未回升，較高的市場價格承接力未見理想，現貨市場價格僅於第一周小幅上升，未能看齊化工廠調價幅度，隨後第二周、三周輕微回跌。

化工廠在下游需求不旺的壓力下，逐步向下調整出廠價，以減少庫存壓力。

市場現貨不斷消耗，臨近月尾，上游原料丙烯向上反彈，貿易商在預見到化工廠未來成本壓力不斷增加，應難持續降低出廠價，現貨市場價格開始向上浮動。

國際油價（WTI）—— 動盪局勢推高油價

圖四：國際油價走勢圖（2011年12月-2012年2月）

資料來源：NYMEX

伊朗與西方國家之間的關係不斷惡化，中東局勢加劇緊張，市場擔憂原油出現短時供應緊張，國際油價在緊張氣氛中不斷上升。

臨近月尾，國際油價逼近110美元/桶時止步向下調整，主要由於外圍經濟復甦狀況等因素，對國際油價繼續上漲不構成有力支撐，投資者開始考慮獲利了結，未來一個月能否有所突破，伊朗局勢仍是主要推動力。

2月國際油價均值為102.11美元/桶，較1月平均上漲2.06 %。

上游單體——供應緊張

圖五：上游單體走勢圖（2011年12月-2012年2月）

表7：上游單體 波動幅度（2012年2月）

亞洲化工廠3、4月份集中檢修，上游單體供應趨於緊張，SM (苯乙烯)、AN（丙烯腈）、BD（丁二烯）等ABS和PS 的主要生產原料價格大幅上漲，更有甚者，聽聞BD (丁二烯)出現搶購狀況，因為可採購的BD(丁二烯)數量有限，也影響到了下游化工廠ABS的產量。

下游PP 需求不佳，雖C3(丙烯)供應量減少，但需求亦相應減少，價格在2月中旬開始向下回落。另國際油價不斷上漲，C3（丙烯）成本因此居高不下，相應也抑制了丙烯的下跌幅度，接近月末，中國國內丙烯價格首先反彈，帶動亞洲其他地區丙烯價格企穩。

上游原料以AN(丙烯腈)、BD(丁二烯)漲幅最大，直接影響了其下游ABS產品的成本。

2月總結——塑膠市場受成本推動上漲

國際油價持續上漲，2月份平均保持在100美元/桶高位，從成本上支撐了上游單體價格。此外，2-4月份，亞洲各大單體化工廠按計劃檢修，上游單體供應緊張。高成本，少供應，促成上游單體價格上漲。唯丙烯由於下游需求弱，漲至新高後呈回跌跡象。

上游單體價格高漲，塑膠原料化工廠成本壓力不斷增加，且年前開工率不高，沒有庫存壓力，因此化工廠陸續提高出廠價。

然而，有部分客戶年前有少量備貨，並不急於採購。且今年年後復工時間普遍延後，下游需求尚在逐步恢復中，現貨市場成交未算十分暢旺。市場上仍有部分舊價貨，但數量頗為有限。

貿易商在成交淡的情形下，對後市看法不一。部分貿易商降低銷售價格，下游工廠部分跟進採購，但亦有對後市看跌的工廠，看到此時現貨市場價格調整，認為是下跌的開始，觀望情緒更濃。

現貨市場價格在觀望中短暫調整，然而ABS、PS化工廠成本壓力下，出廠價沒有下調空間，雖銷售遇到阻力，但仍繼續提高出廠價。隨著市場舊價貨不斷消耗，貿易商再無降價空間，現貨市場價格開始反轉向上。PP 化工廠競爭較激烈，市場現貨多，下游採購承接力不算理想。

3月展望——漲跌兩難 

歷史再次重演，年後雖然下游需求不旺，但塑膠原料仍然堅挺上漲。缺乏旺盛的需求支撐，塑膠原料能漲多遠？不斷上漲的成本壓力下，塑膠原料又有多少下跌空間？

國際油價——高位動盪

 近期左右國際油價的主要因素仍是伊朗核問題、歐債問題、經濟因素帶來的需求增長或減少的問題。

伊朗核問題若進一步升級，油價必然繼續上漲。

一旦戰爭爆發，國際油價飆升至150美元/桶以上也是不足為奇的。那麼戰爭爆發的可能性有多大？油價上漲並不是美歐等國所樂見的，對正在緩慢復蘇的美國、仍然掙紮在債務危機中的歐元區諸國來說，這無疑是雪上加霜，所以這些國家實際上應不想見到戰爭。

原油是伊朗主要經濟來源，戰爭一旦爆發，意味著伊朗自斷命脈。

美伊摩擦能否升級更是一場為選舉、為增加談判籌碼而做的較量。未來走向如何，目前仍不明朗，在有明確方向之前，國際油價將保持高位震盪。

歐債危機，目前沒有進一步惡化的跡象，預計短時間內不會對國際油價未來走勢產生太大影響。

就目前的經濟資數據來看，經濟增長緩慢，中國在兩會期間做出多年來首次將GDP增長值預期調至8%以下，預示著經濟增長步伐將進一步放緩，對原油的需求可能進一步減少。

目前的國際油價主要受地緣政治因素影響，實質需求並不足以支撐油價高位，一旦戰爭陰雲盡散，國際油價必然回調至合理水平。短期而言，仍需密切留意美伊局勢動態。

上游單體——漲勢漸緩

未來一段時間，居高不下的國際油價將從成本方面支撐苯乙烯（SM）、丙烯（C3）、丙烯腈（AN）、丁二烯(BD)等上游單體價格。

亞洲各大化工廠自2月開始至4月中旬後集中檢修，單體供應緊張將持續一段時間。期間會不斷有檢修工廠恢復生產，3月下旬後，預計供應狀況會有所緩解，上游單體價格或會出現下調空間。

去年年底至今，上游單體價格連續上漲。下游化工廠一方面成本壓力不斷加大，另一方面終端需求尚未完全恢復，銷售有阻力；對上游單體的不斷上漲存憂慮，紛紛調降生產量，從而降低上游單體原料需求依賴，某程度上望可抑制單體價格繼續上漲。

後市展望——漲勢舒緩

未來一段時間，化工廠仍將面臨高成本壓力，鑒於目前出廠價較成本價仍有一定落後差距，化工廠沒有降低出廠價空間。此外，上游單體原料採購不足，以及下游需求不旺，化工廠在一段時間內仍將保持保守的開工率，有效控制庫存。

現貨市場需求正處恢復中，但部分下游工廠對淡季高價買貨有抵制情緒，現用現購買短期現貨或觀望者多。“高處不勝寒”，塑膠原料價格自去年12月初開始持續上漲至今，貿易商避風險情緒漸濃，對後市看法漸趨保守，補貨謹慎。手中的現貨量控制在一定水平，市場現貨流通量會日漸減少。

進入三月，下游工廠需求應會逐步轉暖，較二月份會有所回升。但歐洲、美國、甚至中國經濟增長狀況仍不理想，較比去年三月份，需求狀況仍難言樂觀。

三月中上旬，高成本將繼續支撐塑膠原料價格，但下游需求可能會制約原料上漲幅度。進入下旬，或許隨著成本壓力的緩解，會出現下調空間，但此消彼長，漸漸進入四月，需求亦會轉強，兩者較量，將決定塑膠原料後市走勢。

建議

把握高位調整時的良好時機

    目前塑膠原料價格上漲，皆因成本推動，化工廠不得不漲，且難有調價空間。當市場

上尚有舊價貨時，會出現一段時間的消化期，這段時間，下游工廠可把握良機積極議價，補充原料庫存，平衡原料成本。

附錄一——春節後的招工情況專題報告

簡述年後下游工廠招工情況

近幾年，每到春節過後，我們都會聽到招工難、用工難等詞語。隨著內地工廠企業不斷發展，生活水平不斷提高，沿海城市生活成本不斷上漲，一些內地工人選擇就近工作，不願離鄉背井出外打工，廣東等沿海地區不斷面臨用工難問題。

今年伊始，我們特意走訪了部分工廠和用電話訪問了很多不同類型的客戶，瞭解工廠在招工上遇到不同的情況，從中聽取很多不同的建議和交流分享得來的經驗。

從資料統計得知，需要招聘員工的工廠達九成以上，在招工情況上遇到困難和較為順利的比率剛巧各佔一半，工廠在按照國家規定的工資、社保及假期的基礎下，大部份工廠在需要吸納員工時，都會著重於以下四點考慮，現稍作總結如下：

1. 加強福利       改善員工福利，多加照顧在員工工餘的生活，如圖書室、

               卡拉OK室、文康室....等等的娛樂設施，還有旅遊、膳

               食質素和年底花紅

2.獎勵制度       增設優秀員工獎，以定時形式派發，鼓勵員工用心把工作

                  做好

3.晉升機會       為員工提供高素質之專業培訓及良好之晉升機遇，以及定

                 立晉升制度和良好的考核方案，讓優秀者可以晉升更高職

                  位，改善生活條件及對將來有所期望

4. 加強溝通       多關注不同階層及年輕的員工溝通，抱以尊重及關心的態

                  度，讓雙方明白和瞭解大家的需要

相對而言，有部份勞動密集型行業，其特點普遍呈利潤低、產品不定而難以啟用自動化生產設備，導致工人工資及福利難以改善，也因為工作環境枯燥，不吸引年輕一代。在不具競爭力的情況下，招工方面的缺口已達到四成或以上。

資料當中亦發現一些企業在福利和待遇上具有競爭力，加上較好的工作環境和人性化的管理，員工相對穩定，無論在春節前後或一般時期，在員工流失率普遍低於15%，多數工廠在招工方面不存在困難。而亦在較早前已配用自動化生產設備，補充員工不足的缺口。

最後，現時的營運模式跟以前已經大不相同，以前是人找工、現在工找人，僱主們不得不接受，都要從員工角度想起，一家企業要做好、做強，都需要關注很多層面，包括銷售、產品、生產管理、物流、採購，而每項都能製造利潤，但亦可造成虧損，背後所有的都是靠人操作，所以產生利潤的背後，便得先要凝聚一群同心的員工，大家群策群力，無論將來遇到甚麼困難，都能較容易解決和渡過。

附錄二——大事記

2月13日            奇美受市場單體成本不斷暴漲影響，將ABS出廠價調高USD120，至

                     USD2220。