專題報告

失衡的天秤

2011-03

國際油價（WTI）：  

縱觀3月，國際油價主要受兩方面因素影響——中東或者說利比亞動盪局勢、日本大地震。當然，亦有美國庫存增長或減少、歐債危機、經濟數據好壞的影響，但這些因素對油價的漲跌影響小，持續時間短，真正起主要作用的還是中東和日本兩大因素。

圖一：2011年3月國際油價走勢圖

本月，利比亞局勢動盪，因其為全球第12大產油國而引發市場對供應緊張的擔憂，國際油價保持高位震盪；3月11日，日本東北部海域發生罕見大地震， 東北部煉油廠此後關閉，原油需求減少，國際油價回調。在漲跌兩因素影響下國際油價保持在102美元/桶上下波動，較2月上漲15%。

上游單體：

圖二：2011年3月上游單體走勢圖

在國際油價高位支撐下，上游單體普遍保持高位

BZ(純苯——SM生產原料)

隨著歐美套利空間關閉，供應充足導致純苯價格從高位回檔。

SM(苯乙烯——PS、ABS、EPS生產原料）

上游原料純苯價格3月中下旬回檔；下游PS、ABS需求欠佳，尤其中國公安部於3月中旬出台的民用建築外牆保護標準升級影響到EPS的需求，從而衝擊上游原料SM的需求,SM價格逐漸下行。

C3(丙烯——PP生產原料)

亞洲多家丙烯裝置檢修，供應不足，加之日本大地震後，多家裂解廠關閉，使得供應緊張情況

加劇，自中下旬後丙烯價格持續攀升。

AN(丙烯腈——ABS生產原料)

上游原料丙烯價格持續高漲，成本增加及供應不足，丙烯腈價格節節攀升。

BD(丁二烯——ABS生產原料)

因亞洲多家乙烯裂解裝置檢修，影響丁二烯產出，月中遭遇日本大地震，日本買家擔心後市供

應困難，大量補貨，價格在一周內一度飆升151美元/噸。

化工廠：

表一：亞洲主流化工廠出廠價

PS:    因上游成本高企，PS利潤空間小，化工廠調整產出，庫存壓力小。出廠價持穩。

ABS:   生產成本高，後隨著SM價格走低，成本略有回落，但仍處歷史高位，化工廠庫存壓力大。出廠價不斷下調，整月下調3.3%。

PP:        上游原料單體丙烯價格不斷走高，化工廠迫于成本壓力，不斷調高出廠價格，亞洲部分廠家檢修，貨源供應不足，日本震後部分裂解廠關閉導致供應短缺雪上加霜。

下游需求：

1．實際需求受到抑制

年前至年後，塑膠價格不斷攀升，下游抵制情緒漸濃，觀望者越來越多，隨用隨購，

限制了實際的購買需求。

2．傳統旺季尚未到來

目前，對大多數塑膠製品而言，尚屬傳統淡季，需求在逐步恢復中。

  3. 日本地震震落部分需求

 日本地震的影響，已經遠遠超出對本土經濟的影響，波及全球。全球各地相當多的

企業生產需要日產高端、精密零部件，地震直接造成相關生產廠被迫停工，或間接因

電力不足導致無法開工，又有因運輸等問題出貨延遲而造成供應短缺。

地震後首當其衝的是汽車行業，有美國巨頭汽車公司因缺少日本產的零件而不得不停產。此外，還有半導體行業、需要電子元件的玩具、電子錶、電器等，而這些產品的停產也使得生產產品所需的相關塑膠原料需求減少。

塑膠市場：

PS:

生產成本支撐，化工廠庫存壓力小，在個別主流牌號缺貨影響下，現貨供應略顯不足，儘管下游需求欠佳，但仍能保持高位運行。尤其HIPS因其中之一生產原料順丁橡膠價格高漲，與GPPS價差拉大至200美元左右。

ABS:

生產成本高。幾個月以來，ABS價格持續上漲，下游廠家購買興趣轉淡，抵制情緒濃，下游實際需求受到抑制，尤其日本地震後，需求受到影響，現貨市場供應充足，因下游對高價貨接受能力有限，中間代理商、貿易商率先下調市場價格；化工廠在庫存壓力下不得不調整出廠價格。

PP:

生產原料價格節節攀升，成本壓力逐漸加大，下游需求一般，但日本地震導致需求有所增加，加之因檢修及地震而導致的現貨供應緊張，PP價格高位持穩。

圖三：2011年3月塑膠價格走勢圖

總結：

這個3月充滿了不確定性，戰爭、地震、連漲數月的塑膠原料，不確定性總是讓人無法心安，人們不禁要問“價格要漲到什麼時候”，“地震了，我們的塑膠原料會不會有影響”，遲疑中，廠商放慢了購買步伐，需求在觀望中淡下來，受制減少的需求最終反應在市場價格上。

表二：塑膠原料波動幅度（2011年3月）

整體而言，3月的塑膠需求不算旺，供應相對不足的PS、PP價格持穩或穩中有升，獨ABS供應充足，供過於求，價格持續下跌，月末較月初跌4.1%。

4月塑膠展望

3月不確定的事是否在4月會有答案？需求是否會擺脫疲態？塑膠市場又是怎樣一個漲跌？

國際油價：

中東緊張局勢仍不明朗，利比亞戰火何時熄滅仍是未知數，日本震後關閉的煉油廠逐步恢復開工，歐美等國家隨著夏季的到來，用油需求將逐漸回升，當然也有原油庫存較大、經濟數據等因素或會左右油價，但主要因素仍需關注中東和日本狀況，料未來一個月油價仍將高位震盪。

上游單體：

  SM(苯乙烯)：成本高位擠壓下，苯乙烯利潤空間甚小，已有化工廠調低生產負荷到65%，減少產量。下游PS、ABS、EPS需求欠佳，未來SM上行有阻力。

C3（丙烯）:日本關閉的丙烯裝置完全恢復生產尚需時日，4月仍屬丙烯檢修旺季，供應吃緊情形下，丙烯有上漲空間。

化工廠：

需求欠佳、有庫存壓力的產品，化工廠或會調整生產負荷，已有PS廠商礙於下游需求疲弱，宣佈4月進行檢修以減少產出。PP化工廠仍有部分廠家進行年度檢修。

下游需求：

日本是全世界高端、核心零部件主要供應國家，地震導致生產商設備損壞而關閉，同時電力供應也受到影響，即使設備可恢復生產但因電力供應緊張，開工率 受限。此外尚有港口受損待恢復運輸等問題有待解決。這些問題短時間內仍將困擾全球生產商。零配件短缺，廠家不得不在全球內尋找替代品，但此類配件技術門檻 高，一時間難以或無法尋到可替代的產品。因零配件短缺，廠商不得不調低生產率甚至停產等待配件恢復供應，從而影響到相關產品中塑膠原料的需求。

家電、電子類產品或含有電子零配件的玩具已受到影響，而這間接波及到ABS、PP的需求。

零配件恢復震前的供應情況仍需等待，因此ABS、PP需求恢復同樣需要時間。

塑膠市場：

PS:   生產成本壓力大，下游需求欠佳，化工廠產出亦有所減少，上行有阻力，跌亦難，高位窄幅調整。

ABS： 生產成本壓力仍在，化工廠庫存壓力應會逐漸減少，但下游需求尚待恢復，料短時間內，ABS價格上行有阻力。

PP：生產成本上漲壓力下，加之檢修導致的供應緊張狀況將對4月的PP價格起到支撐。

總結：

4月不屬傳統需求旺季，加之日本地震導致的某些類別塑膠需求減少，需求弱勢或會持續一段時間，對塑膠原料價格有下行驅動。但自上月中下旬始，市場價 格已超低於化工廠出廠價，持續近兩周，倒逼得化工廠不得不陸續調低出廠價，然目前化工廠生產成本居高不下，降價空間亦很有限，需密切關注價格突然轉向。

建議：

1. 選擇時機補貨，把握下跌時難得的議價機會。
2. 訂單在手，利潤允許情況下，適當補貨，以防價格突然轉向，無貨可備或被迫高價補貨損失利潤。

附錄：2011年3月塑膠大事記