經濟新聞
西班牙經濟形勢嚴峻
2012-04-14
* 公債收益率走勢發出警訊,但馬德里還有時間行動* 為債務預先融資並取得歐元區支持十分關鍵* 各方仍關注歐洲央行,儘管後者稱已盡到職責路透馬德里/布魯塞爾4月12日電---西班牙深陷經濟和財政雙重困境.不僅失業率突破23%,而且政府未能達成削減預算赤字的目標.隨著西班牙公債收益率(殖利率)回升到6%左右,很多專家認為,該國銀行系統和經濟一樣,遭受樓市泡沫破裂的打擊,有可能接受國際援助,儘管這聽起來不太光彩.這種結果並非是不可避免.對此善意的解釋是,市場再次喪失信心,是因為新政府政策失誤且溝通不暢.若市場認為首相拉霍伊針對減債減赤和支持銀行業的中期策略是可靠的,那麽信心就可能回歸.畢竟一些外部調整正在進行當中:比如西班牙經常賬赤字正在收窄,勞動力成本下降也在推動出口.西班牙週一宣佈計畫削減100億歐元醫療和教育支出,德意志銀行分析師Gilles Moec稱,這表明拉霍伊是在彌補之前失去的時間.拉霍伊在去年12月就職,但直到今年3月底才公佈預算."我們在幾天內看到的進展比以前四個月的還要多,"Moec說.西班牙既未面臨生死關頭也並非沒有能力實施改革."這個國家從本質上講能夠維持運轉,但是也需要作出一些決定."**政治支持**在拉霍伊試圖安撫苛求而又動盪的市場時,有兩件事對他有利.雖然一開始出現失誤,但西班牙政府很好地利用了歐洲央行對區內銀行業慷慨解囊,提供1萬億歐元(兆)三年期低息貸款的機會.西班牙銀行業者與義大利同行一樣大量借入這些資金,用來償還自身短期債務並購買各自政府的公債.國內銀行大肆購買公債,使自身財務前景與政府財政命運前所未有地緊密聯繫到一起,不過西班牙已經滿足了今年45%的發債需求,贏得了時間.一名歐元區高層決策者稱:"西班牙在正確方向上前進了很多.他們之前或許可以多做一點工作,但還有時間,因為他們沒有迫在眉睫的融資需求.他們還有幾個月時間."其次,拉霍伊有歐元區夥伴們的政治支持,雖說跟義大利有些齟齬,後者將自身債券收益率揚升歸咎於西班牙的政策失誤.歐元區金主德國本周公開表示,市場沒有認識到西班牙改革經濟和重獲競爭力的努力,德國對此感到失望.西班牙表示,市場應該耐心等待改革奏效.西班牙的改革措施包括出乎很多分析師預料的勞動力市場新規;新一輪銀行重組,大幅減計不良資產;出臺法案對減赤不達標地區予以懲罰.政府一名高層消息人士稱,西班牙很清楚自己正在聚光燈下,不會因為債券收益率上升就惶惑不安,而是會堅定不移,等待改革發揮效果.該消息人士稱:"我們必須把自己綁到柱子上,不去聽海妖的歌聲."**銀行業不堪重負**但如果改革不能很快奏效,且市場信心未回暖的話,該怎麽辦呢?西班牙預計今年該國經濟將萎縮1.7%,因為該國為把預算赤字與國內生產總值(GDP)之比從2011年的8.5%降至5.3%,而壓縮國內需求.大多數分析師稱,這種作法的風險在於,產出將下降得更快,令2013年赤字與GDP之比降至3.0%的目標實現希望渺茫,並會使投資者不再抱有幻想.經濟狀況的好壞在很大程度上取決於房價繼續下跌的速度.西班牙房價已從2007年時的峰值下滑了22%.美國和愛爾蘭房屋市場繁榮與泡沫破裂的經歷預示,西班牙房價還有很大的下降空間.貸款違約率已處在18年高位,而且仍在上升的失業率可能會引發更多抵押貸款違約,令西班牙銀行業的前景慘澹.西班牙政府的策略是,迫使銀行業者為房地產貸款損失額外撥備500億歐元的資金,並鼓勵該行業更加快速地整合.銀行獲得新的民間資本注入的可能性不大.目前尚無願意注資大型銀行業者Bankia的投資方出現,該行龐大的房地產放貸規模正受到市場格外仔細的審視.然而央行及政府官員仍堅稱,無需對銀行業者提供政府援助,因為他們擁有足夠多的資金來應對任何困境.這些官員稱,如有需要,可以通過發行政府支持債券或狀況良好的銀行提供貸款,來為該國存款擔保基金(Deposit Guarantee Fund)籌措最多200億歐元的補充資金.IESE商學院的經濟學教授Javier Diaz-Jimenez稱,西班牙政府在自欺欺人."不管政府選擇怎樣的解決方案,都將需要大筆資金--500億、1,000億歐元,誰知道需要多少?--而這只能來自西班牙以外,"Diaz-Jimenez稱,"眼下政府甚至不能籌措到200億歐元.""西班牙銀行業已經破產,如果說其尚未破產,也是看起來已經破產.若看似已經破產,就無法從國際市場上以合理的價格獲得融資,"他說.**可選方案**這正是市場心頭之患--本已債務累累的國家最終還要被迫為整頓銀行業買單.西班牙央行總裁奧多涅斯週四表示,若經濟惡化,銀行業可能需要更多資本金,這為上述擔憂益發升溫.這位同時是歐洲央行(ECB)管理委員會成員的官員表達出意外,因其認為當前無需大量資本.同時西班牙政府一高層官員排除動用歐元區救助基金的可能.救助基金是指當前歐洲金融穩定機構(EFSF)以及正在推出的歐洲穩定機制(European Stability Mechanism,ESM).不過由於西班牙公債收益率(殖利率)大漲,對於該國需要某種外部貸款的揣測還是一直在升溫.花旗分析師預計今年西班牙將需要救助,各種可能性均有,從類似希臘、愛爾蘭和葡萄牙那樣的以改革為條件的全面貸款計畫,到或多或少附加苛刻條件的緊急信貸額度皆有可能.Ebrahim Rahbari和Guillaume Menuet在報告中寫道,引爆點可能是無法以可承受的條件在市場獲得融資,更可能是歐洲央行對西班牙主權債制定某種計畫,作為其繼續為西班牙銀行業提供資金的條件.而西班牙銀行業是該國新發公債的主要買家.對於歐洲央行在應對歐元區危機中扮演何種角色的議論,則是戳到了痛處.通過向市場提供無限制三年期貸款,歐洲央行總裁德拉吉向外界表明,他決心阻止主權債層面上的恐慌演變成全面的信貸緊縮.因批發市場資金匱乏而導致雷曼在2008年破產的類似風險,在歐元區已經消退.但是歐洲央行認為已經盡到責任,現在是西班牙以及其他國家政府實施改革以自救的時候了.德拉吉上周表示,"市場正要求這些國家政府實踐諾言."歐洲央行官員私下表示,他們擔憂西班牙的赤字問題,並且對該國的政策應對感到沮喪.但他們相信堅定的行動可以解決問題,且西班牙可以在不申請全面救助的情況下渡過難關.**ECB採取何種行動**歐洲央行執委科爾週三提出一個設想,即重新啟動歐洲央行的證券市場計畫(Securities Market Programme)來幫助西班牙.歐洲央行自2010年5月以來已經在二級市場買入價值2,140億歐元的歐元區公債,來壓制收益率,但是在過去八周中有七周都按兵不動.歐盟和歐洲央行考量的另一方案將是EFSF/ESM貸款,為銀行系統補充資本.摩根大通駐倫敦分析師David Mackie稱,儘管歐洲央行不願被看見做了政府應該做的事,但是考慮到獲得EFSF/ESM説明需要時間,歐洲央行或被迫採取行動.他說道,"我們不確定是否需要這些外部援助.這取決於主權債收益率是否持續攀升,以及融資壓力是否向銀行業擴散.但是我們毫不懷疑,若有需要,援助會隨時到位."一直以來,歐洲央行都毫不吝嗇使用胡蘿蔔加大棒的手法,來促使各國政府採取行動.義大利前總理貝魯斯柯尼未能履行改革承諾後,歐洲央行減少了SMP對義大利公債的購買,任由義大利公債收益率升到極高水準,間接促成了貝魯斯柯尼的下臺.而西班牙從此次事件以及近期收益率大漲中所吸取的教訓就是,拉霍伊領導的政府承受不起浪費外界幫助和削弱自身信譽的後果.形勢在很大程度上將由未來數月的表現所主導.西班牙政府將不得不在經濟衰退惡化之際還要控制開支,並降服那些權利較大的地區政界人士,後者並不希望勒緊褲帶.一名歐盟官員表示,國內政局未來數周可能不會是輕鬆局面,並成為加劇市場緊張的因素之一.但是其希望,隨著時間推進,改革成果會逐漸顯現.他表示,"我對西班牙很有信心,幾周前我還是有點信心不足,但現在一切都在正確的軌道上."資料來源：卓創資訊
