2011-10
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目錄
塑膠市場延續跌勢... 3
國際油價（WTI）—— 油價大幅反彈... 4
上游單體——需求影響 持續下跌... 5
十月份總結——跌勢延續... 6
11月行情展望——緩慢下跌... 6
國際油價—— 高位震盪 漲幅受限... 6
上游單體—— 回升乏力... 6
後市展望——緩慢下跌... 7
建議... 8
塑膠市場延續跌勢
圖一：某GPPS 現貨市場報價 化工廠出廠價 成本比較圖（2011年8-10月）
資料來源：香港貿易商報價 圖中GPPS成本以SM(苯乙烯FOB 韓國)+US$150計算所得，未包含碼頭處理費等。
表一：PS 市場價格波動（2010年10-2011年10月）
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現貨市場價 |
2011年10月末與10月初比較 |
2011年內波動（最高點比最低點）[1] |
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GPPS |
↓5.2% |
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↓13% |
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HIPS |
↓2.6% |
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↓15% |
GPPS：十月繼續向下調整，跌幅5.2%。上游原料SM （苯乙烯）大幅下跌，即時成本壓力降低，一度促成GPPS市場價格位於合理區間。
圖二：某ABS 化工廠出廠價 現貨市場報價 成本比較圖（2011年8-10月）
資料來源：香港貿易商報價 圖中ABS 成本以0.6*SM(苯乙烯)+0.25*AN(丙烯腈)+0.15*BD(丁二烯)+US$300計算所得，未包含碼頭處理費等。
表二：ABS市場價格波動幅度（2011年8-10月）
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現貨市場價 |
2011年10月末與10月初比較 |
2011年內波動（最高點比最低點） |
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ABS |
↓5.8% |
↓21% |
ABS: 延續下跌趨勢，上游原料SM(苯乙烯)、AN(丙烯腈)、BD（丁二烯）集體下跌，即時成本大幅降低，導致市場價與成本差價轉正，結束了持續幾個月的負價差。化工廠成本壓力緩解，有下調空間。
圖三：某PP 化工廠出廠價 現貨市場報價 成本比較圖（2011年8-10月）
資料來源：香港貿易商報價 圖中HOMO PP 成本以C3(丙烯)+US$150計算所得，未包含碼頭處理費等。
HOMO PP:緩慢下跌，上游原料C3(丙烯)跌幅深，成本壓力緩解，出廠價出現降價空間。BLOCK PP 和Random PP 維持較低跌幅。
表三：PP市場價格波動幅度（2010年10月-2011年10月）
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現貨市場價 |
2011年10月末與10月初比較 |
2011年內波動（最高點比最低點） |
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HOMO PP |
↓2.6% |
↓13% |
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BLOCK PP |
↓0.8% |
↓16% |
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Random PP |
↓1.2% |
↓12% |
國際油價（WTI）—— 油價大幅反彈
圖四：國際油價走勢圖（2011年8-10月）
資料來源：NYMEX
表四：WTI 價格波動（2010年10月-2011年10月）
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2011年10月末與10月初比較 |
2011年內波動（最高點比最低點） |
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WTI |
↑13.6% |
↓34% |
月初，國際油價結束持續下跌，在歐債危機有望緩解、美國經濟數據轉好、冬季取暖油需求增加等利好消息支撐下，大幅走高，月初最低點77.61美元/桶，月末已上漲至93.32美元/桶。
上游單體——需求影響 持續下跌
圖五：上游單體走勢圖（2010年10年-2011年10月）
資料來源：卓創資訊
表五：上游單體價格波動（2010年10月-2011年10月）
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2011年10月末與10月初比較 |
2011年內波動（最高點比最低點） |
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SM |
↓3.6% |
↓19% |
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C3 |
↓13.3% |
↓25% |
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AN |
↓12.5% |
↓39% |
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BD |
↓30.5% |
↓59% |
無視國際油價大幅反彈，單體SM(苯乙烯)、C3(丙烯)等均受下游需求疲弱影響，出現不同程度的下跌。其中，仍以之前走高迅猛的ABS其中之一原料BD（丁二烯）下跌幅度最大。
十月份總結——跌勢延續
化工廠 上游原料價格大幅下跌，成本壓力得到緩解。盈利狀況有所改善，有下調空
間。因下游需求弱，一段時間以來保持低開工率，據稱，某些ABS亞洲主力生
產商保持在50%-60%的生產率。保持低庫存。
貿易商 下游需求弱，成交未見好轉。由於對後市看跌，策略上傾向同客戶積極爭取遠
期訂單，然後根據手中訂單狀況再從化工廠補貨，採取此種策略的貿易商佔據
多數，市場價格超預期下跌，致使現貨明顯缺乏。
產品製造商 後市看跌情緒濃，觀望為主。有部分工廠庫存控制很低，有急促採購現貨現
象發生。耶誕節訂單已基本完成，需求轉淡。目前以生產夏季產品為主的廠
家訂單尚算暢旺。
第四季度面臨還貸壓力，中國大陸中小型企業資金狀況將進一步受到影響，
已有廠商感受到從銀行拿到信用證越來越有難度。
市場狀況 塑膠市場延續跌勢，隨傳統旺季結束，需求更難見起色，市場彌漫著對後市
看跌的情緒。
化工廠低產出、低庫存，貿易商更是不願手持現貨尋訂單，現貨供應緊張。
遠期訂單則價錢商談空間大，且訂料容易。
持續下跌多時的塑膠市場是一個特殊的買方市場，對於遠期訂單而言是供大於
求，對於現貨市場而言卻是供不應求。
11月行情展望——緩慢下跌
國際油價—— 高位震盪 漲幅受限
市場期待歐債危機解決方案能不斷有所進展，最近一段時間的良好進展配合中、美良好的經濟數據，支撐了國際油價高位回升。但經濟前景以及歐債危機狀況始終不明朗，未來國際油價難以擺脫震盪局面。
上游單體—— 回升乏力
國際油價經過一個月的調整，已從低於80美元躍升至90美元以上，受油價高位支撐，上游單體大幅滑落可能性大大降低，缺乏需求支撐，回升亦乏力。
SM(苯乙烯，ABS/PS 主要生產原料)：下調空間已逐漸縮窄。EPS在中國國內需求已進入淡季，ABS 更因需求不暢，亞洲各大化工廠持續幾個月保持在50-60%的低開工率，對上游SM需求減少。
C3（丙烯，PP主要生產原料）：下游需求欠佳，儘管有裂解裝置降低開工率或於近期開始檢修，但供應量的減少在短期內對現貨市場價格沒有影響。
BD(丁二烯，ABS生產原料之一)：丁二烯在10月經歷了30%的大幅下跌，是否已跌至穀底？可能未必。持續三個月之久的泰國水災，已造成數家在泰跨國汽車、輪胎企業停產。下游輪胎需求暴跌，使得BD價格大幅回落，未來仍有走跌可能。
後市展望——緩慢下跌
未來國際油價有可能繼續高位盤整，這對原料單體（SM、C3、AN、BD）均會起到支撐作用，某些單體或會因此止跌企穩，並帶動下游塑膠原料下跌幅度逐漸縮小。
第四季度末，化工廠要向股東們交出一份過得去的答卷，縱觀全年營收狀況，且在第四季度可預見的需求狀況下，化工廠在產出、成本控制上應會更加謹慎，繼續保持低開工率或適時檢修。
如果用一個詞來形容現在的化工廠、貿易商、下游製造商的心態的話，我想可能是「謹慎」！
化工廠目前開工率已較低，可調控空間不大，政策上比較被動，應對目前的需求疲弱狀況，唯有繼續保持低開工率、低庫存等保守作法。
儘管有化工廠願意給出較優惠價格，但在市場持續走跌情形下，貿易商補貨謹慎，以先接遠期訂單再補貨為主，較少持有現貨，只要跌市不改，貿易商就不會增加手中的現貨持有量，只會越來越少。
下游製造商，對後市看跌情緒濃，隨用隨購，多數中小型企業庫存維持較低水準，周轉時間縮短。
這種「謹慎」的狀態已經維持了一段時間，現貨供應長期處於緊繃狀態，隨著跌勢延續，只會越繃越緊。
目前，從化工廠到貿易商、下游製造商三方面來看，塑膠原料庫存都處於偏低水平，較大的下跌幅度可能性不大。
成本有下調空間、需求疲弱等雙向推動下，塑膠市場價格或會繼續向下調整，但整體庫存水平、現貨供應量都將限制下跌幅度。
各品種塑膠原料因各自供應狀況不同，跌幅會不同。
PS:現貨不足，可供選擇的牌號不多，且成本價貼近市場價，可下調空間小，下跌幅度最小。
ABS：成本價與市場價差稍有空間，現貨供應較PS稍充裕些，下跌幅度較PS相對大些。
PP:可供選擇牌號眾多，貨源相對充足，成本與市場價價差有空間，下跌幅度會較PS、ABS稍大。
建議
跌市往往是買方市場，此時採購更能掌握議價的主動權。
有時為了追求便上加便，不惜多等三、五日，等到心中便宜的價格出現，然而卻可能會面臨現貨已無，而工廠庫存已很低甚至可能影響到正常生產，無奈又要勞心勞力苦苦尋覓此種原料，最後尋來的可能已經高出自己心儀的價格。
所以，請您把握您手中的議價權，不妨主動出擊提早一點時間補期貨，價格好商量又可避免臨時尋找現貨，承擔影響生產的風險。
對於多數工廠而言，現在的跌市無疑是一個採購原料的好時機，較早之前簽訂的訂單，或可能因此而受惠。對於即將洽談的新單，請密切留意我們提供的一年內的波動數據，充分考慮各種不確定性因素。
