專題報告

以穩為主 低幅下調

2012-11

目錄         

11月塑膠市場走勢回顧. 2

國際油價（WTI）——小幅回落. 2

上游單體——有升有跌. 2

塑膠原料市場——穩中回調. 3

11月總結. 5

12月塑膠市場預測. 7

塑膠原料市場——貨緊價升. 7

建議. 9

11月塑膠市場走勢回顧

國際油價（WTI）——小幅回落

圖一：國際油價（2012年9月-11月）

資料來源：NYMEX

國際油價在11月出現兩個明顯的高峰值，月初時，颶風來襲，油價上漲USD3至88.71美元/桶。下旬時，中東加沙地區燃起戰火，油價漲至89.28美元/桶。在此期間，美國大選後，歐美財政狀況不樂觀，油價下跌4.8%至84.44美元/桶。整個月油價平均值為86.60美元/桶，較上個月小幅回落了3.5%。

上游單體——有升有跌

圖二：上游單體（2012年9月-11月）

資料來源：卓創資訊

資料來源：卓創資訊

11月市場情況較為突出的是苯乙烯（SM），近三個月其升幅依次為5%、3%和2%，雖然升幅依次遞減，但上升狀態依舊，至下旬時為1598美元/噸，達到2008年7月中旬以來新高。丙烯（C3）11月價格與上個月相近，整個月平均值為1286美元/噸，較上個月上漲0.9%。

丙烯腈（AN）在11月為跌勢，較上個月平均值USD1883下跌了USD224至1659 美元/噸，跌幅達11.9%。同樣為跌勢的有丁二烯（BD），11月累計下跌了200美元/噸至USD1570，整個月均值1664美元/噸，較上個月均值USD1897下跌了12%。

塑膠原料市場——穩中回調

ABS

圖三：某ABS 現貨市場報價與成本比較圖（2012年9月-11月）

資料來源：香港貿易商報價

圖中ABS成本以0.6*SM（苯乙烯）+0.25*AN（丙烯腈）+0.15*BD（丁二烯）+US$300計算所得，未包含碼頭處理費等。

ABS在11月份主要跌後維穩。上游單體丙烯腈、丁二烯價格回落，使其成本走低，月末與月初相比，成本約下跌USD6，某ABS現貨市場價格約下跌USD17。至下旬市場價貼近成本價USD1900附近時，形成支撐位，價格開始止跌回穩。整個月來看，ABS較上一個月下跌了24美元/噸。

PS

圖四：某GPPS 現貨市場報價與成本比較圖（2012年9-11月）

資料來源：香港貿易商報價

圖中GPPS成本以SM（苯乙烯）+US$120計算所得，未包含碼頭處理費等。

11月GPPS市場價格穩於高位，某GPPS現貨市場價格整個月波幅為2.7%，但與上一個月相比，約上漲USD31，升幅達1.8%。其生產成本也在高位波動，月末至1715美元/噸價位時，市場價格與生產成本接近一致。

PP

圖五：某HOMO PP 現貨市場報價與成本比較圖（2012年9-11月）

       資料來源：香港貿易商報價圖中(HOMO PP成本以C3（丙烯）+US$150計算所得，未包含碼頭處理費)

PP市场在11月整体以平穩行情为主，某HOMO PP在上旬穩中回緩，當時與生產成本價差距離較大，為USD96，隨後上游單體丙烯價格緩慢回落，成本由高位的USD1453回落至USD1415，市場價格在USD1489附近維穩。

11月總結

國際油價

WTI在11月份的平均值為86.60 美元/桶，較上一個月平均值89.75美元/桶下跌了3.15美元，跌幅為3.5%。

法國信用評級遭調降，歐債危機的深化持續，並出現自2009年以來第二次經濟滑坡。美國大選已過，但來自美國方面的不確定因素仍然存在，“財政懸崖”問題突出，全球經濟下滑的風險依舊敞開，對油價不斷施壓。

與此同時，中東加沙地區政治局勢升級，雖然以色列和巴勒斯坦地區不是產油區，但是戰火或將波及周邊產油地區，特別是影響世界石油市場10年之久的伊朗。在目前經濟因素未及利好的情況下，地緣政治風險支撐了原油市場，使11月份油價小幅波動。

上游單體

11月份苯乙烯（SM）均值為1566美元/噸，升幅2%，丙烯 (C3) 均值為1286美元/噸，升幅0.9%，丙烯腈（AN）均值為1659美元/噸，跌幅11.9%，丁二烯（BD）均值為1664美元/噸，跌幅12.3%。

苯乙烯近期成為市場中的焦點，進入冬季，需求面臨傳統淡季，理應缺乏漲勢基礎，但在11月份苯乙烯不跌反漲，究其原因，主要是供應方面的影響，從10月份開始，日本太陽鐵工（Taiyo）、出光（Idemitsu）等多家輕裂廠停車檢修，同步停產的SM工廠因看淡後市，普遍延遲復工，供應減少。另一方面，遠洋貨物減少也更加劇了苯乙烯供應緊張程度，使其漲勢延續。

11月份原油高位助力丙烯走高，其下游產品PP需求未能及時跟進配合，丙烯來自下游的推動力反而較弱。

丙烯腈是化纖與ABS的原料之一，因難以擺脫下游需求不佳的制約，價格走低，且隨著前期停車檢修裝置陸續重啟，貨源供應逐漸寬鬆，加大了丙烯腈跌幅。

汽車產業影響著丁二烯市場，因全球經濟增長放緩，汽車消費受制約，使得輪胎的配套和替換需求均大幅下滑，合成膠庫存消化緩慢，丁二烯行情延續弱勢。

塑膠原料市場

ABS部份型號供應寬鬆，以及淡季需求滯緩，多按需採購，對市場成交形成較強的制約，市場壓力積聚，11月份價格小幅走軟。然而因其市場佔有率大，其化工廠出價保守，市場價格回調空間收窄。

由於上游SM原料供應偏緊，PS現貨緊俏，支撐了11月份的高位行情。化工廠出貨量不多，報價偏高使貿易商補貨謹慎，導致市場貨源流通量少，價格持續堅挺。然而高價位已使多數下游工廠盈利空間縮窄，需求跟進也有限。

單體C3價格走高， PP成本壓力大，另外化工廠前期的減產已見成效，市場上貨源稀少。但受終端有限需求的限制，有價無市局面同樣貫穿11月行情，市場價格整體上保持穩定狀態。

12月塑膠市場預測

塑膠原料市場——貨緊價升

圖六：某GPPS & ABS市場價格走勢圖（2008年1月-2012年11月）

資料來源：香港貿易商報價

圖表顯示GPPS、ABS在11月末之空間收窄約為160美元/噸，而以往空間最少為300美元/噸，由此圖來看，接下來究竟是ABS會漲還是GPPS會跌？作為兩種塑膠原料的共同單體苯乙烯（SM），其走勢情況則成為關鍵。

圖七：某GPPS & SM市場價格走勢圖（2009年1月-2012年11月）

資料來源：香港貿易商報價

    GPPS成本與SM之相距一般為150美元/噸，GPPS市場價格因應SM的情況會有所調整。

受上游原料純苯走强推动， SM成本支撐穩健，同時冬季容易帶來暴風雪天氣，影響港口營運，貨源供應容易滯後。

在SM高企下，部分化工廠直接銷售SM，導致其缺貨情況更加嚴重，同時在高價下，貿易商補GPPS積極性有限，化工廠也是集中訂單後才安排生產，由於生產具有週期性，GPPS現貨供應時不時出現空缺，價格難有回落空間，整體維持堅挺并可能緩升。

圖八：AN & BD市場價格走勢圖（2010年1月-2012年11月）

資料來源：香港貿易商報價

從2010年1月1日計起，AN、BD已觸及第三次低位，至2012年11月末，AN、BD再到低位。在第四季度末，日本、南韓、台灣、大陸多家丙烯腈（AN）生產廠有停爐或減產計劃，涉及AN總年產能高達105萬公噸，佔亞洲區總年產能逾20%，化工廠以量制價的策略或會拉抬行情，使12月份的AN回升。

12月份已是本年度最後一個月，汽車行業難在短期內急速發展，輪胎需求平緩，丁二烯（BD）價格或難有反轉向上的動力。且現時化工廠裝置檢修暫未算集中，供應相對均衡，BD價格很大可能跌後趨穩。

綜合上述因素，ABS受到單體成本的影響，引致12月份的上升趨勢甚為明顯。

AN上升，也容易帶動丙烯（C3）上升，C3另一下游產品合成纤维丙綸，可製成建築增強材料和保暖材料，隨著12月份寒意加重，部份地區對保溫和屏障材料需求上升，容易使C3市場價格居高不下。

C3價格居高，使PP生產化工廠成本壓力增大，同時在化工廠減產保價的配合下，市場低價貨源逐漸較少，部份緊缺的牌號上升趨勢明顯。

建議

塑膠市場不同材料有不同的走勢，客戶最好加強注意每種材料的供應鏈，避免被其它因素而影響判斷。同時最好多留意備選用料情況，儘量避免用料單一。

另外市場貨源不多的情況已持續有一段時間，現貨買少見少，建議客戶掌握預期的生產數量，有需要時可逢低吸納，節約採購成本，達成最佳之採購策略。

附錄--大事記

2012年11月7日     美國總統大選日，國際油價大漲3.57%至88.71美元/桶。

2012年11月8日     廣交會成交下降9.3%慘澹落幕，歐美市場需求進一步萎縮，外貿形勢嚴峻。

2012年11月8日     奧巴馬連任，美國面臨的“財政懸崖”成為市場關注點，WTI重挫4.8%，跌至7月份以來最低價位。

2012年11月20日    穆迪將法國主權信用評級由最高級Aaa下調一檔至Aa1，且維持對其的負面評級展望。

～完～

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