2010-09-02
近期,美聯儲和日本央行宣佈將啟動第二輪量化寬鬆政策,姑且不論對各自經濟刺激效果如何,但對中國而言,卻無疑加大了長期通貨膨脹的風險,同時也增加了貨幣政策調控的難度。
2008年爆發的全球經濟危機,由於各國政府聯手救市,貨幣競相貶值,美元所幸未出現市場擔心的崩潰狀況。但隨著中國、印度、巴西等發展中國家和其他新興經濟體率先復蘇,全球經濟結構出現巨大差異,發達國家和發展中國家貨幣政策矛盾凸顯。一方面,新興經濟體開始逐步退出刺激政策。今年以來,印度、巴西相繼加息,中國上調存款準備金率,國內7月份CPI飆升至3.3%,創21月以來的新高,重新點燃市場加息預期;另一方面,歐美發達國家仍飽受高失業率和經濟二次探底的困擾,有意進一步刺激經濟,尤其近日美國、日本針對糟糕經濟資料發表將繼續注入流動性的言論,歐洲央行也有意推遲刺激政策的退出時間。由於經濟實力此消彼長,發達國家貨幣相對新興國家的貶值壓力陡然加大。
在國際貿易中,國內成本相對固定,美元作為主要支付和計價貨幣,美元貶值損失必須通過產品漲價得以彌補,如果漲幅過大,便會在國際範圍輸出通脹。可以看到,儘管歐美國家經濟不景氣,中國產能又嚴重過剩,但由於計價貨幣價值的下降,今年以來全球商品價格重心仍逐漸上移,近兩個月來,農產品、軟商品更借天災題材大幅上漲。但值得注意的是,美元指數掛鈎發達經濟體6大貨幣,而非新興市場貨幣,未來美元指數和商品價格負相關性將會減弱,容易給人造成物價上漲與美元貶值無關的錯覺。
發達國家繼續量化寬鬆,也將加大新興國家政策調控難度。目前歐美國家普遍採取低利率政策,成為跨國公司獲取廉價資金的源頭,但由於發達國家經濟疲弱,新的主導產業還未出現,面對本土極度貧乏的投資機會,跨國公司和私人資本更青睞正處於工業化、城市化進程中的新興市場國家,當中也夾雜從事投機套利的各類“熱錢”。未來全球資金從發達國家流出一旦形成新的趨勢,新興國家對抗通脹的政策效果將大打折扣。
商務部資料顯示,中國7月外商直接投資（FDI）為69.24億美元,同比增29.2%。前7月FDI合計583.54億美元,同比增20.65%。7月當月新批設立外商投資企業2082家,同比增12.85%,前7月新批設立外商投資企業14459家,同比增17.9%。
另外,國內熱錢流出也呈趨緩態勢。我國新增外匯占款在5、6月份連續環比下降後,7月份新增外匯占款達到1709.51億元,環比猛增45.93%或538.02億元。而7月份我國貿易順差287億美元,加上FDI合計為356.24億美元,折算人民幣約2423億元,7月外匯占款扣除貿易順差和FDI之和後,不可解釋部分減少約713億元人民幣,較6月相比已開始放緩。
發達國家通縮,新興經濟體通脹,中國將面臨多重壓力的考驗。一方面,歐美低利率,大量釋放流動性,中國為防範熱錢和確保人民幣升值漸進可控,加息將變得極為謹慎,甚至可能被迫放棄自主利率政策。另一方面,在上一輪經濟刺激過後,經濟結構矛盾繼續因通脹而被掩蓋,通過市場化手段顯然已無法完成對過剩產能的清洗。因此可以預見,未來國內貨幣政策仍將在很長一段時間內堅持“動態微調”,央行發行票據、對商業銀行信貸總量控制、打擊市場投機將是主要措施。另外,面對外匯占款居高不下、國內流動性難控制的問題,國家外匯管理局8月27日發佈《關於在部分地區開展出口收入存放境外政策試點的通知》,釋放出基礎貨幣發行體制改革的信號。而產業政策調控上,則可能更多地以設置“節能環保”等政策性門檻進行清理。
卓创信息
