專題報告

且看走勢漲復跌 來月盤中可有機？

2013-08

目錄 

8月塑膠市場走勢回顧. 2

國際油價（WTI）——反復波動. 2

上游單體——有升有跌. 3

塑膠原料市場——平穩向下. 5

2013年9月塑膠市場預測. 9

經濟情況—大勢良好略有隱憂. 9

中國—穩中求進. 9

歐美—生機漸生. 9

展望——需求“歸邊”，冰火兩重天. 10

附錄—大事記. 11

8月塑膠市場走勢回顧

圖一：國際油價（2013年6月-8月）

資料來源：NYMEX

8月份國際油價圍繞USD106波動,其中出現幾個低點,月初時在USD103附近啟動升勢,接近USD108時開始回落並跌至USD103左右,至月末時WTI兩天漲5%至兩年多來最高價USD110.10。

總結圖一，WTI在USD103位置時再下跌有阻力點，分析原因，主要因為歐美夏季汽油需求高峰季節形成較大庫存變動，同時，全球製造業改善意味著原油需求緩升。

美國是世界上最大的石油進口國，然而美國近兩年來葉岩油產量迅速增長，自產增加進口量減少，全球原油供應緊缺的狀況有所緩解，使油價缺乏高價格的支撐力。

除了上述因素外，美聯儲在8月22日公佈了最近一次貨幣政策會議紀要，記錄顯示幾乎所有與會委員都支持了伯南克提出的，如果經濟形勢繼續以大致符合預期的形勢發展，聯儲將考慮減少每個月850億美元資產採購專案規模。原油交易商鎖定利潤獲利回吐，也會使國際油價回落。

從供應方面看，原油市場關注點在於緊張的中東政治局勢，先是利比亞石油港口工人罷工導致出口受阻，隨後人們擔心埃及內部紛爭中斷波斯灣原油出口到歐美市場，至月末敘利亞內亂升級令市場擔心整個中東地區的石油生產和運輸安全，多方因素推高油價。

總結上述，8月份國際油價是市場基本情況、外圍經濟環境和地緣政治緊張共同作用的結果。

上游單體——有升有跌

圖二：上游單體SM、C3（2013年6月-8月）

上游單體SM（苯乙烯）和C3(丙烯)在8月份走勢相異,SM(苯乙烯)一改往月的升勢,在8月轉勢下行。

SM在8月下旬時回落至7月初USD1700價位，探究其下跌原因，可以從幾點分析：

（1）在歷史高位時，下游製作塑膠原料的生產商盈利空間減少，承接能力越來越弱，SM面臨下跌的風險也相應增加，一旦市場氣氛轉弱，則容易價格走低。

（2）國內華東庫存8月份逐漸增加，月底時港口庫存至6.5萬噸，且有持續的進口貨源補充市場，市場供應量逐漸增加。

（3）華南市場受主流市場價格回落，成交活躍度下降，而且中石化和中石油下調SM價格，進一步加重了市場觀望氣氛，帶動SM回調。

總結以上三點，8月份SM從5年新高的價格緩慢回落，高位回調整理，也由於此階段日、韓、台SM廠進入歲修潮，亞洲區總歲修產能將高達129萬公噸，對其價格有一定支撐，整體回落幅度不大。

C3在8月份緩慢上升，升勢原因從以下幾個方面說明：

亞洲地區8月份有以台塑化為首的五座輕裂廠陸續歲修，總共有超過300萬公噸的乙烯產能停工，以及以中油為首的東北亞地區共有三座重油轉化工廠合計100萬公噸的丙烯產能歲修。

除了產能減少外，上游石腦油（石腦油通過管式爐裂 解可制取乙烯、丙烯。）行情走高也帶動C3價格上升，今年1月至7月石腦油產量較去年同期減少6.74%至1516.7萬噸，亞洲煉廠石腦油的產出率有所 降低，到達一定程度時，供不應求會反映上漲行情，進而使亞洲地區C3在供應趨緊下逐步上升。

圖三：上游單體AN、BD（2013年6月-8月）

資料來源：卓創資訊

另外兩種單體AN(丙烯腈)和BD（丁二烯）在8月份小幅上升，其中AN近3個月走勢都較為平緩。

追溯AN的上游原料C3，在8月份時緩慢上升，月初AN延續前期平穩走勢，但同時部分廠家報盤調漲，在高成本及低供應支撐下，市場行情平穩向上。

在下游市場方面，主要工廠出台8月腈綸結算及9月掛牌價格均保持穩定，且在8月中下旬時，ABS市場氣氛轉淡，個別牌號報價略有回調，整體使AN漲勢趨緩。

BD則較AN升勢明顯，一個月以來漲幅超過 20%，此波漲勢因台塑化旗下年產103萬噸的輕裂廠展開歲修工程，減少了供應量，另外中油年產72萬噸烯烴雖已試爐，但尚未供料給下游，加上大陸經濟成 長速度已由放緩至回穩，可望帶動汽車消費上升，對輪胎市場需求釋出，進而使原料行情低位回升。

在行情回暖情況下，相關行業補庫力道轉強，也吸引了以大陸為主的下游輪胎業加緊建立庫存，帶動丁二烯橡膠（BR）、苯乙烯-丁二烯橡膠（SBR）等價格上漲。

塑膠原料市場——平穩向下

ABS

圖四：某ABS 現貨市場報價與成本比較圖（2013年6月-8月）

資料來源：香港貿易商報價

圖中ABS成本以0.6*SM（苯乙烯）+0.25*AN（丙烯腈）+0.15*BD（丁二烯）+US$300計算所得，未包含碼頭處理費等。

ABS在8月份漲後回吐，部份客戶之前使用HIPS的有轉用ABS，因為 HIPS之前價格高於個別型號的ABS,而ABS在性能和價格優勢下,被更多客戶選擇，客戶多了備選用料的同時也降低了庫存，市場需求情況與上一個月大致 持穩,暫未有特別的亮點，所以在市場氣氛一旦轉弱情況下,價格回調。

在中上旬時，ABS現貨市場價格保持高於生產成本約20-30美元/噸的距離，當時主要單體原料苯乙烯持續下探，引致成本回落，各化工廠雖然開盤價有所不同，但是鑒於單體市場波動，化工廠開盤價在平穩中小幅下調。

適逢颱風多發季節，船期不穩影響了部份台灣貨物的船期，也增加了價格波動因素，加上部份貿易商看淡後市，補貨謹慎，市場現貨量依然未算充裕，部分型號貨物供應緊缺，整體上ABS主流報價是在維穩中走低。

PS

圖五：某GPPS 現貨市場報價與成本比較圖（2013年6月-8月）

資料來源：香港貿易商報價

圖中GPPS成本以SM（苯乙烯）+US$120計算所得，未包含碼頭處理費等。

8月份的GPPS現貨市場報價和生產成本拉開了較大距離，其中在8月下旬時，生產成本觸及兩個月以來最低點USD1811，當時對應的主要單體原料苯乙烯連續下跌超過一周，累計下跌了USD74，拉低了GPPS生產成本。

由走勢圖來看，現貨市場報價未有跟貼生產成本走 勢，在7月份時生產成本高於市場價格，而市場價格未有及時隨之上揚，主要因為部分廠商因成本價格超出訂單價格，以至減慢生產或延後出貨，更有部分廠商因買 家不接受貨品漲價而減少訂單，整體市場需求萎縮，即使在高成本下，市場價格難以大幅上升。

至8月份時，化工廠也因為之前成本高、利潤空間小而控制產出，使得市場貨量少,部分型號更供應緊張，時至8月末現貨供應緊張層面加劇，在生產成本回落時現貨市場價格依然平穩居高。

PP

圖六：某HOMO PP 現貨市場報價與成本比較圖（2013年6月-8月）

資料來源：香港貿易商報價

圖中(HOMO PP成本以C3（丙烯）+US$150計算所得，未包含碼頭處理費)。

PP現貨市場價格平穩向上,在月初時與生產成本有USD46的距離,隨後因為單體原料丙烯漲漲停停，形成了生產成本階梯式上升，丙烯8月份上升了1.9%，也推高生產成本至現貨市場價格之上。

下游需求方面，因大部份家品行業用PP料居多，而且在第三季度很多企業生產都以滿足聖誕節和新年產品的訂單居多，需求情況與上一個月大致持平。

部分PP化工廠居於成本支撐和現貨量緊張提振,有上調出廠價,特別是月末時，原油大幅上漲，對市場心態支撐較強，部分石化企業調漲出廠價，受此影響，大多貿易心態有所好轉，加之月底市場貨源不多，貿易商低價出貨情況少，但鑒於需求未有明顯突破,大多數型號報價維持平穩。

8月總結

圖七:國際油價、上游單體、塑膠原料均值及變動百分比（2013年6月-7月）

總結8月份塑膠市場情況，各單體、原料變動百分比各有不同，除了SM下跌0.4%外，其他均為上升，升勢最明顯的為BD，上升了20.9%，各種原料整體平穩向上。

圖八: 廣東省ABS、GPPS、PP進口量（2013年4月-7月）

自今年第二季度以來，ABS和GPPS進口量大致平穩，PP進口量在7月份有較明顯的上升，在一定程度上表明PP在最近一個月里市場需求較好。

圖九:客戶詢盤量柱形圖（2013年1月-8月）

資料來源:新達市場統計部

部份行業需求量季節變動不明顯,也有部份行業因為到了出貨高峰期的尾段,需求回落，整體上客戶8月份需求量較7月份有所回落,與6月份大致持平。

2013年9月塑膠市場預測

經濟情況—大勢良好略有隱憂

中國—穩中求進

8月中國製造業採購經理指數（PMI）為 51.0%，比7月上升0.7個百分點，連續11個月位於臨界點以上，達到16個月來最高點。PMI回升顯示製造業經濟發展動力有所增強，企穩回升更趨明顯，中國政府採取的穩增長措施正在發揮成效，對企業出口有利。

歐美—生機漸生

在歐元區方面，8月份製造業PMI升至51.4, 好於初值，這表明雖然只是溫和增長，但區域復甦繼續改善。其中，德國升至25個月新高，意大利創27個月新高，西班牙創29個月新高，希臘創44個月新 高，但是歐元區失業率仍處於高位，其中7月份為12.1%，與此同時，歐元區多個高負債國將於9月迎來債務到期高峰的挑戰，未來經濟存在較大的不確定性。

然而8月份美國消費者信心小幅上升也帶來了經濟利好消息，消費者對收入的預期更為樂觀，對消費品購買力也增強，提升產品需求量，或會促進國外企業的出口力度。

展望——需求“歸邊”，冰火兩重天

外圍經濟大勢良好略有隱憂，中東戰爭或會引發西方 國家軍事干預,對西方國家自身經濟也有影響,市場消費力隨之波動，對部份出口企業而言，市場消費前景對後續訂單量有一定影響，然而在接下來的9月份，企業 需求存在“歸邊”情況，品牌企業或研發能力強的企業，訂單量充足，部份中小型企業則在傳統旺季過後，開工率也有所下降。

用ABS料較多的出口電器行業和小家電生產情況波 動不大，玩具業等也準備著感恩節產品的訂單，做益智玩具產品的訂單量最佳，特別是出口日本市場的，情況更優於歐美市場。然而部份企業由於出貨延遲，有資金 回籠不及時情況，受後續訂單不確定以及資金限制，一般堅持隨用隨購的原料採購模式。

8月末時ABS化工廠出廠價持平，供應較為寬鬆， 在市場氣氛平平的情況下市場價格維持平穩。貿易商購進原料價格與實際市場價的轉移存在一定阻力,9月初ABS市場走勢持穩，不過9月中秋假期前容易形成一 波假期前補貨，需求有望提振，與此同時也需留意假期前個別貿易商爲了減少倉存費用,對一些倉期短的貨物報價趨於進取。

油價情況，西方國家是否對敘利亞動武將會很快明朗，油價首當其衝受影響,有機會超過USD110,但是一些經濟數據同樣會影響市場氣氛,估計9月份油價在USD105-110附件徘徊，原油、上游原材料走勢平緩,中上旬時ABS市場容易受需求制約穩中回調。

目前大部份行業會用GPPS生產一次性膠刀膠叉等 產品，一年四季穩定，此為消耗品，一般不會重複利用，因而居於成本考慮，產品會體積小，且輕薄化，相對於其他家品而言原料用量不大。另外有CD/DVD盒 帶產品，一般為低盈利產品，由於現時GPPS成本高於企業的生產成本，生產受制約，整體上是需求少，結合貨源供應少，使得價格穩定在高位。

在接下來的9月份，經濟形勢發展各異，個別企業訂單仍較嚴峻，而且由於苯乙烯等上游原料依然價格僵持，特別是臨近國慶黃金周，市場需求難有亮點，預計9月份GPPS市場以平穩為主。

部份合成家品除了用GPPS外，還會用到PP，有 部份生產企業居於人民幣市場具有較強的價格競爭力考慮，有轉換為人民幣方式採購塑膠原料。另外有些做水族產品的行業，一年四季變化不大，保持較穩定的需求 量，同時也有企業表示PP產品成本在可接受範圍之內，利潤能滿足企業運作，也會穩定PP原料的採購量。

市場上也有中東PE、PP補充，但是中東原料主要 供應本土居多，出口量少，而且由於目前中東局勢動盪，運輸受到一定影響，引致船期疏落，目前PP主要由東南亞市場主導。化工廠供貨較少，最新報價穩定，貿 易商暫無持貨壓力，根據市場行情報價。另外單體丙烯平穩上升，并已經高於市場價格，對未來市場價格形成較強的上升推動力，預計9月PP以小幅向上調整走勢 為主。

附錄—大事記

2013年8月9日       美聯儲可能會在今年晚些時候縮減刺激計劃，且汽油庫存充裕，交易商鎖定利潤獲利回吐，國際油價五連跌至USD103.40。

2013年8月15日      頁岩氣革命見成效，美國本土的原油和天然氣產量大幅上升，美國對進口原油的依賴程度呈現下降趨勢。

2013年8月17日       武裝抗議者阻塞了利比亞的多數石油港口，原油市場對中東局勢擔憂揮之不去，國際油價六連漲至USD107.46。

2013年8月29日      敘利亞局勢危機升级，其特殊的地理位置接近中東的海上石油運輸線，中東地區石油生產將受到牽連，國際油價兩天漲5%至兩年多以來最高位110.10美元/桶。

～完～

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