專題報告

步履蹣跚

2014-05

目錄 

5月塑膠市場走勢回顧. 2

國際油價（WTI）——拾級而上. 2

上游單體——緩步前行. 3

塑膠原料市場——步履蹣跚. 5

2014年6月塑膠市場預測. 8

全球經濟——步穩速緩. 8

塑膠原料市場——窄幅調整. 9

ABS 9

PS 9

PP 10

展望—貨少價穩. 10

附錄—大事記. 11

5月塑膠市場走勢回顧

國際油價（WTI）——拾級而上

圖一：國際油價（2014年3月-5月）

資料來源：NYMEX

表一：WTI波動幅度（2014年4月-5月）

國際油價在月初時處於USD100之下,接近月中時油價爬升至USD100.59,並保持USD100之上至月末，整體上5月油價走勢大致呈現“U”形走勢。

與4月份油價的”n”走勢有所不同，因為4月初俄羅斯與烏克蘭地緣政治風險刺激油價走高,最後因原油庫存創80年新高致使油價回落,使4月油價先升後跌。

俄羅斯是能源生產大國，該國天然氣途徑烏克蘭輸送到歐洲，一旦烏克蘭與俄羅斯交惡，將引發西方社會對俄羅斯制裁，從而支撐油價上升，在5月末烏克蘭大選前夕，油價一度漲至USD104.35,美國領導人警告稱，如果俄羅斯干預選舉，將對俄羅斯實施制裁，原油投資者擔心制裁舉動會限制俄羅斯的石油出口，俄羅斯是僅次於沙特阿拉伯的全球第二大石油出口國，一旦石油出口受限制將會刺激油價走高。

5月份儘管美國駕車旅行季節到來意味著夏季石油需求高峰開始，但是烏克蘭大選結果得到俄羅斯認可並計劃進行對話，兩國緊張氣氛暫時緩解，整體原油市場平均值與上個月大致持平。

上游單體——窄幅波動

圖二：上游單體SM、C3（2014年3月-5月）

資料來源：卓創資訊

表二：SM、C3波動幅度（2014年4月-5月）

華東地區SM（苯乙烯）在5月中下旬到貨量在5萬噸左右，在供應方面，新加坡東方石化年產55萬公噸SM單體因意外故障停爐，台苯有一條年產18萬公噸的SM生產線，5月大修至6月，而且5月份為塑化需求傳統旺季，下游PS及ABS生產用料需求一定程度上支撐SM價格。

然而在本年度，房地產行業未算暢旺，相應住房建築業所需的保溫板需求有所下降，而這些保溫板就是通過苯乙烯製成的可發性聚苯乙烯板（EPS），當前中國大部份地區EPS廠家維持8成開工率，使苯乙烯在建築行業需求減弱，很大程度抵消了苯乙烯因供應檢修及PS、ABS生產用料而形成的價格支撐力，整體SM較上個月穩中回調。

目前C3（丙烯）的主要來源是通過石腦油催化裂解和蒸汽裂解所得，因此裂解廠的裝置動態將很大程度反映丙烯供應狀況。

台灣、大陸及日本總共有五座輕裂廠，合計逾300萬公噸烯烴產能在5月份陸續歲修，中油公司年產50萬公噸的五輕工廠5月初因跳機而停產後，亦正式進入檢修階段，預計停爐60多天，工程期間將對下游各廠實施逾一成的減量供料措施。

單體原料供應減少對丙烯市場形成支撐，另外其價格上升推動力亦在於PP原料市場的持續好轉，在化工廠的需求促進下，推動5月丙烯價格較上個月上漲1%。

圖三：上游單體AN、BD（2014年3月-5月）

資料來源：卓創資訊

表三：AN、BD波動幅度（2014年4月-5月）

AN（丙烯腈）上游原料丙烯價格穩中走高，對AN成本持續施壓，進一步擠壓下游產品腈綸的空間利潤，部份腈綸廠降負，維持開工率在8成左右，對原料AN需求減緩。

參考5月份亞洲丙烯腈裝置檢修情況，韓國東旭石化、台灣中石化及日本旭化成等裂解廠約有40萬噸的丙烯腈產能檢修，供應制約影響較小，對亞洲丙烯腈價格難以形成支撐力，整體上5月份丙烯腈價格小幅回落。

BD（丁二烯）是合成橡膠和ABS產品的主要原料，錦湖石化位於麗水年產32.7萬公噸BR生產廠，及位於蔚山年產48.1萬公噸的SBR生產廠因應市場需求不振減產，其中BR減產幅度達51%、SBR減產15%，旗下的ABS生產廠也減產三至五成不等。

在丁二烯價格緩慢走低的情況下，單體產品利潤收縮，部份裂解廠開始由之前的重質四碳烴（C4）石油腦進料，改以輕質的LPG進料，由此可產出比重較高的乙烯、丙烯，而減少丁二烯產能，5月BD在供需僵持下價格平穩向下。

塑膠原料市場——步履蹣跚

ABS

圖四：某ABS 現貨市場報價與成本比較圖（2014年3月-5月）

資料來源：香港貿易商報價

圖中ABS成本以0.6*SM（苯乙烯）+0.25*AN（丙烯腈）+0.15*BD（丁二烯）+US$300計算所得，未包含碼頭處理費等。

表四：ABS波動幅度（2014年4月-5月）

ABS在4月份現貨市場價格與生產成本出現嚴重“倒掛”，5月現貨市場價格回復生產成本之上，出現一定價格空間，表明化工廠在前期虧損下的減產保價措施在5月份開始體現成效。

在月初ABS市場價格上升至USD1928，當時台化出廠價USD1920，漲USD20，奇美報USD1970持平，化工廠的取態支撐市場價格上行，然而至中旬時，因ABS價格到達了一定高度，需求有所停滯，部份代理商為了避免虧損風險，未有大量入貨，而且對個別短倉期ABS有減價促銷情況，引致市場價格穩中小幅走低。

然而在ABS價格回調瞬間，市場現貨偏少問題再現，部份期貨型號報盤亦減少，市場氣氛較為僵持，形成5月份ABS平穩走勢。

GPPS

圖五：某GPPS 現貨市場報價與成本比較圖（2014年3月-5月）

資料來源：香港貿易商報價

圖中GPPS成本以SM（苯乙烯）+US$120計算所得，未包含碼頭處理費等。

表五： GPPS波動幅度（2014年4月-5月）

GPPS在5月初市場價格約高出生產成本USD80的距離，至月末時兩者價格差約減少至USD60，主要因生產成本SM保持在USD1560上下徘徊，而市場價格因需求承接力較弱形成小幅下調趨勢，從而使兩者價格差減少。

化工廠距離5月最近一次開盤中，台化、奇美GPPS分別報USD1740和USD1820，有升有跌，因應市場需求情況，大部份代理商依據訂單保守訂貨，令市場來貨量有限。

中下旬時奇美維持穩中回調出廠價，貿易商訂貨維持謹慎，月末時現貨稀缺，整體上5月市場價格在供需相對平衡狀態下小幅波動。

PP

圖六：某HOMO PP 現貨市場報價與成本比較圖（2014年3月-5月）

資料來源：香港貿易商報價

圖中(HOMO PP成本以C3（丙烯）+US$150計算所得，未包含碼頭處理費)。

表六：HOMO PP波動幅度（2014年4月-5月）

5月份PP現貨稀缺，市場上以期貨及訂貨盤為主，而且所到之貨物大多交付前期所預定的單，引致市場價格在供應限制下平穩向上。

沙地貨物因當地需求佳，現來華南貨物較以往少了，而台灣地區部份化工廠因產能有限或排產不及，部份貨物亦出現船期延誤情況，加重了PP市場現貨緊張氣氛。

貿易商面對較高出廠價採取較保守的訂貨方式，下游工廠根據現有訂單需求作有策略的訂貨準備，因此市場價格未有大幅上升，整個5月維持緩慢上升走勢。

2014年6月塑膠市場預測

全球經濟——步穩速緩

經濟環境的變化影響著消費市場的活躍程度,進而對製造業的發展趨勢有一定指向,參考最新公佈的經濟數據情況, 預估6月份大環境經濟發展步伐平穩,速度緩和。

中國- 平穩發展

中國國家統計局公佈5月製造業PMI為50.8，比4月上升0.4個百分點，已連續3個月回升，匯豐製造業PMI終值為49.4，為4個月以來最高，除此之外，統計局及匯豐所公佈的數據均顯示新訂單，出口訂單在5月表現增長，顯示製造業活動可能進一步加速，市場整體經濟維持平穩發展。

美國- 貨幣政策懸而未決

美聯儲5月22日公佈會議紀要顯示，相關官員開始討論超級量化寬鬆貨幣政策的退出策略，雖然對如何以及何時收縮資產負債表規模等仍舊懸而未決，但已經提出提升短期利率的相關方案，目前美聯儲的基準利率維持在0-0.25%的超低水平，一旦美聯儲貨幣政策變化動向，將對全球經濟產生影響。

歐洲- 經濟景氣指數微漲

歐元區5月經濟景氣指數升至102.7點，達到近三年新高，顯示消費者對未來經濟和就業形勢改善的信息增強，數據一定程度上表明企業對烏克蘭危機的擔憂有所減弱。

塑膠原料市場——窄幅調整

ABS

6月份依然為傳統行業旺季，部份玩具客戶目前生產聖誕節產品的訂單，注塑工序做到7-8月份，9月後裝配、包裝和作出船安排，個別客戶對6月份的原料用量已在5月份作了預訂貨，在ABS需求方面，預計6月訂貨量與5月相當，或會因現貨採購量有所減少而需求稍遜於5月。

小家電企業排產安排相對較有季節性，有客戶反映4月底開始進入生產冬季系列產品旺季，如暖風機等，原料用量預計與6月份維持穩定，往後至7、8月份時生產轉季節產品，如電風扇等，屆時需求或有變化。

大部份大型工廠反映6月訂單生產飽滿，然而亦有個別中小型電子、玩具工廠反映當前訂單較去年同期減少了約三成，主要是因為勞工成本上升，除了注塑原料外，其他配色、噴油工藝所需原材料價格亦有所上升，整體上壓縮了產品利潤空間，以致企業未敢大量接單。

化工廠取態於價格保持於現有水平，不願意降價促銷，普遍代理商認為ABS價格暫時仍在高位，加上市場需求或其它因素未有任何漲價的原因，固訂購量維持保守狀態。

5月份ABS市場在個別短倉期貨物的補充下，一度形成價格參差狀態，以致部份心態較弱的貿易商謹慎看待後市，未有大量入貨，預估6月份市場現貨量亦難以充裕，市場價格有機會小幅回調後維持平穩。

PS

使用GPPS原料的行業有餐具和CD盒帶等，大部份生產膠刀、膠叉的客戶反映6月份訂單穩定，然而由於當前市場上GPPS現貨供應未及以前充裕，一般都會考慮提前訂貨。CD盒帶行業訂單全年較平均，但是在現時台灣產地GPPS價格優勢不大前提下，客戶對本身微利的產品承擔了更重的成本壓力，有機會形成對上游客戶謹慎接單的傾向。

電子產品配件如收音機外殼等，會應用到HIPS，大部份客戶表示訂單全年平均，6月份保持按需採購策略，目前HIPS價格優勢不明顯，部份玩具客戶居於產品優良特性考慮，在個別型號HIPS和ABS價格相當前提下，會優先應用ABS，或是居於降低成本考慮，會嘗試多用PP生產，整體上使HIPS需求有所萎縮。

雖然HIPS需求較以往有所萎縮，但是符合等級要求且具備證書的再生HIPS黑粒則逐步被部份行業所接受，比如一些衣架廠，各企業在市場競爭中都各取所長努力提高自身接單能力。

整體上PS在3、4月份經歷了上升階段，累積了一定漲幅，再持續上升亦有難度，預計6月份PS在需求不大與貨源不足拉鋸下價格維穩。

PP

5月份PP現貨供應緊張，大部份玩具、家品客戶等會根據訂單用量提前訂購6月份PP，有個別家品客戶反映部份產品加色粉的種類和加工工藝都相對簡單，可以更容易決定轉用料，會尋求價格相對較低的三星、印度PP作生產。

DVD盒帶客戶使用PP較多，亦有一些客戶反映PP現貨少的同時，牌號選擇也不多，比如高走水PP，客戶之前較大量使用台灣和沙地產品，但由於此兩地貨物近期來貨船期未能很好配合，加上台灣產地貨物價格較高，整體上韓國產地貨物優勢漸顯，並在客戶試料成功後成為首選。

在客戶需求方面，6月份PP與上月大致持平，化工廠亦會根據所接訂單量作出貨安排，有機會前期所接訂單量較多,排產時間較長,引致後續某些牌號出貨延遲,並有來貨不足的可能,所出產的貨物交付客戶5月所預定數量後，市場上所餘下流通貨量亦很少，6月份PP維穩的同時並有機會緩慢上升。

展望—貨少價穩

塑膠原料市場ABS和PS有機會在6月初出現小幅回調，然而現貨供應不充裕的現狀亦使市場價格無大幅回落空間，PP某些牌號在化工廠排產不及的情況下,有機會暫停報價,進而訂貨亦未必可以及時配合,建議客戶根據現有訂單留意貨源供應情況，適量備貨。

附錄—大事記

2014年5月8日       庫欣地區原油庫存降至五年多來低位，美原油大漲超過1%至USD100.77。

2014年5月19日       台灣、大陸及日本總共有五座輕裂廠，合計逾300萬公噸乙烯產能近期陸續歲修。

2014年5月23日       新加坡東方石化年產55萬公噸苯乙烯單體（SM）生產廠故障，加上原料乙烯、苯價滑落，苯乙烯利潤價差加大。

～完～

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