专题报告

步履蹒跚

2014-05

目录 

5月塑胶市场走势回顾. 2

国际油价（WTI）——拾级而上. 2

上游单体——缓步前行. 3

塑胶原料市场——步履蹒跚. 5

2014年6月塑胶市场预测. 8

全球经济——步稳速缓. 8

塑胶原料市场——窄幅调整. 9

ABS 9

PS 9

PP 10

展望—货少价稳. 10

附录—大事记. 11

5月塑胶市场走势回顾

国际油价（WTI）——拾级而上

图一∶国际油价（2014年3月-5月）

资料来源∶NYMEX

表一∶WTI波动幅度（2014年4月-5月）

国际油价在月初时处於USD100之下,接近月中时油价爬升至USD100.59,并保持USD100之上至月末，整体上5月油价走势大致呈现“U”形走势。

与4月份油价的”n”走势有所不同，因为4月初俄罗斯与乌克兰地缘政治风险刺激油价走高,最後因原油库存创80年新高致使油价回落,使4月油价先升後跌。

俄罗斯是能源生产大国，该国天然气途径乌克兰输送到欧洲，一旦乌克兰与俄罗斯交恶，将引发西方社会对俄罗斯制裁，从而支撑油价上升，在5月末乌克兰大选前夕，油价一度涨至USD104.35,美国领导人警告称，如果俄罗斯干预选举，将对俄罗斯实施制裁，原油投资者担心制裁举动会限制俄罗斯的石油出口，俄罗斯是仅次於沙特阿拉伯的全球第二大石油出口国，一旦石油出口受限制将会刺激油价走高。

5月份尽管美国驾车旅行季节到来意味著夏季石油需求高峰开始，但是乌克兰大选结果得到俄罗斯认可并计划进行对话，两国紧张气氛暂时缓解，整体原油市场平均值与上个月大致持平。

上游单体——窄幅波动

图二∶上游单体SM、C3（2014年3月-5月）

资料来源∶卓创资讯

表二∶SM、C3波动幅度（2014年4月-5月）

华东地区SM（苯乙烯）在5月中下旬到货量在5万吨左右，在供应方面，新加坡东方石化年产55万公吨SM单体因意外故障停炉，台苯有一条年产18万公吨的SM生产线，5月大修至6月，而且5月份为塑化需求传统旺季，下游PS及ABS生产用料需求一定程度上支撑SM价格。

然而在本年度，房地产行业未算畅旺，相应住房建筑业所需的保温板需求有所下降，而这些保温板就是通过苯乙烯制成的可发性聚苯乙烯板（EPS），当前中国大部份地区EPS厂家维持8成开工率，使苯乙烯在建筑行业需求减弱，很大程度抵消了苯乙烯因供应检修及PS、ABS生产用料而形成的价格支撑力，整体SM较上个月稳中回调。

目前C3（丙烯）的主要来源是通过石脑油催化裂解和蒸汽裂解所得，因此裂解厂的装置动态将很大程度反映丙烯供应状况。

台湾、大陆及日本总共有五座轻裂厂，合计逾300万公吨烯烃产能在5月份陆续岁修，中油公司年产50万公吨的五轻工厂5月初因跳机而停产後，亦正式进入检修阶段，预计停炉60多天，工程期间将对下游各厂实施逾一成的减量供料措施。

单体原料供应减少对丙烯市场形成支撑，另外其价格上升推动力亦在於PP原料市场的持续好转，在化工厂的需求促进下，推动5月丙烯价格较上个月上涨1%。

图三∶上游单体AN、BD（2014年3月-5月）

资料来源∶卓创资讯

表三∶AN、BD波动幅度（2014年4月-5月）

AN（丙烯?）上游原料丙烯价格稳中走高，对AN成本持续施压，进一步挤压下游产品?纶的空间利润，部份?纶厂降负，维持开工率在8成左右，对原料AN需求减缓。

参考5月份亚洲丙烯?装置检修情况，韩国东旭石化、台湾中石化及日本旭化成等裂解厂约有40万吨的丙烯?产能检修，供应制约影响较小，对亚洲丙烯?价格难以形成支撑力，整体上5月份丙烯?价格小幅回落。

BD（丁二烯）是合成橡胶和ABS产品的主要原料，锦湖石化位於丽水年产32.7万公吨BR生产厂，及位於蔚山年产48.1万公吨的SBR生产厂因应市场需求不振减产，其中BR减产幅度达51%、SBR减产15%，旗下的ABS生产厂也减产三至五成不等。

在丁二烯价格缓慢走低的情况下，单体产品利润收缩，部份裂解厂开始由之前的重质四碳烃（C4）石油脑进料，改以轻质的LPG进料，由此可产出比重较高的乙烯、丙烯，而减少丁二烯产能，5月BD在供需僵持下价格平稳向下。

塑胶原料市场——步履蹒跚

ABS

图四∶某ABS 现货市场报价与成本比较图（2014年3月-5月）

资料来源∶香港贸易商报价

图中ABS成本以0.6*SM（苯乙烯）+0.25*AN（丙烯?）+0.15*BD（丁二烯）+US$300计算所得，未包含码头处理费等。

表四∶ABS波动幅度（2014年4月-5月）

ABS在4月份现货市场价格与生产成本出现严重“倒挂”，5月现货市场价格回复生产成本之上，出现一定价格空间，表明化工厂在前期亏损下的减产保价措施在5月份开始体现成效。

在月初ABS市场价格上升至USD1928，当时台化出厂价USD1920，涨USD20，奇美报USD1970持平，化工厂的取态支撑市场价格上行，然而至中旬时，因ABS价格到达了一定高度，需求有所停滞，部份代理商为了避免亏损风险，未有大量入货，而且对个别短仓期ABS有减价促销情况，引致市场价格稳中小幅走低。

然而在ABS价格回调瞬间，市场现货偏少问题再现，部份期货型号报盘亦减少，市场气氛较为僵持，形成5月份ABS平稳走势。

GPPS

图五∶某GPPS 现货市场报价与成本比较图（2014年3月-5月）

资料来源∶香港贸易商报价

图中GPPS成本以SM（苯乙烯）+US$120计算所得，未包含码头处理费等。

表五∶ GPPS波动幅度（2014年4月-5月）

GPPS在5月初市场价格约高出生产成本USD80的距离，至月末时两者价格差约减少至USD60，主要因生产成本SM保持在USD1560上下徘徊，而市场价格因需求承接力较弱形成小幅下调趋势，从而使两者价格差减少。

化工厂距离5月最近一次开盘中，台化、奇美GPPS分别报USD1740和USD1820，有升有跌，因应市场需求情况，大部份代理商依据订单保守订货，令市场来货量有限。

中下旬时奇美维持稳中回调出厂价，贸易商订货维持谨慎，月末时现货稀缺，整体上5月市场价格在供需相对平衡状态下小幅波动。

PP

图六∶某HOMO PP 现货市场报价与成本比较图（2014年3月-5月）

资料来源∶香港贸易商报价

图中(HOMO PP成本以C3（丙烯）+US$150计算所得，未包含码头处理费)。

表六∶HOMO PP波动幅度（2014年4月-5月）

5月份PP现货稀缺，市场上以期货及订货盘为主，而且所到之货物大多交付前期所预定的单，引致市场价格在供应限制下平稳向上。

沙地货物因当地需求佳，现来华南货物较以往少了，而台湾地区部份化工厂因产能有限或排产不及，部份货物亦出现船期延误情况，加重了PP市场现货紧张气氛。

贸易商面对较高出厂价采取较保守的订货方式，下游工厂根据现有订单需求作有策略的订货准备，因此市场价格未有大幅上升，整个5月维持缓慢上升走势。

2014年6月塑胶市场预测

全球经济——步稳速缓

经济环境的变化影响著消费市场的活跃程度,进而对制造业的发展趋势有一定指向,参考最新公布的经济数据情况, 预估6月份大环境经济发展步伐平稳,速度缓和。

中国- 平稳发展

中国国家统计局公布5月制造业PMI为50.8，比4月上升0.4个百分点，已连续3个月回升，汇丰制造业PMI终值为49.4，为4个月以来最高，除此之外，统计局及汇丰所公布的数据均显示新订单，出口订单在5月表现增长，显示制造业活动可能进一步加速，市场整体经济维持平稳发展。

美国- 货币政策悬而未决

美联储5月22日公布会议纪要显示，相关官员开始讨论超级量化宽松货币政策的退出策略，虽然对如何以及何时收缩资产负债表规模等仍旧悬而未决，但已经提出提升短期利率的相关方案，目前美联储的基准利率维持在0-0.25%的超低水平，一旦美联储货币政策变化动向，将对全球经济产生影响。

欧洲- 经济景气指数微涨

欧元区5月经济景气指数升至102.7点，达到近三年新高，显示消费者对未来经济和就业形势改善的信息增强，数据一定程度上表明企业对乌克兰危机的担忧有所减弱。

塑胶原料市场——窄幅调整

ABS

6月份依然为传统行业旺季，部份玩具客户目前生产圣诞节产品的订单，注塑工序做到7-8月份，9月後装配、包装和作出船安排，个别客户对6月份的原料用量已在5月份作了预订货，在ABS需求方面，预计6月订货量与5月相当，或会因现货采购量有所减少而需求稍逊於5月。

小家电企业排产安排相对较有季节性，有客户反映4月底开始进入生产冬季系列产品旺季，如暖风机等，原料用量预计与6月份维持稳定，往後至7、8月份时生产转季节产品，如电风扇等，届时需求或有变化。

大部份大型工厂反映6月订单生产饱满，然而亦有个别中小型电子、玩具工厂反映当前订单较去年同期减少了约三成，主要是因为劳工成本上升，除了注塑原料外，其他配色、喷油工艺所需原材料价格亦有所上升，整体上压缩了产品利润空间，以致企业未敢大量接单。

化工厂取态於价格保持於现有水平，不愿意降价促销，普遍代理商认为ABS价格暂时仍在高位，加上市场需求或其它因素未有任何涨价的原因，固订购量维持保守状态。

5月份ABS市场在个别短仓期货物的补充下，一度形成价格参差状态，以致部份心态较弱的贸易商谨慎看待後市，未有大量入货，预估6月份市场现货量亦难以充裕，市场价格有机会小幅回调後维持平稳。

PS

使用GPPS原料的行业有餐具和CD盒带等，大部份生产胶刀、胶叉的客户反映6月份订单稳定，然而由於当前市场上GPPS现货供应未及以前充裕，一般都会考虑提前订货。CD盒带行业订单全年较平均，但是在现时台湾产地GPPS价格优势不大前提下，客户对本身微利的产品承担了更重的成本压力，有机会形成对上游客户谨慎接单的倾向。

电子产品配件如收音机外壳等，会应用到HIPS，大部份客户表示订单全年平均，6月份保持按需采购策略，目前HIPS价格优势不明显，部份玩具客户居於产品优良特性考虑，在个别型号HIPS和ABS价格相当前提下，会优先应用ABS，或是居於降低成本考虑，会尝试多用PP生产，整体上使HIPS需求有所萎缩。

虽然HIPS需求较以往有所萎缩，但是符合等级要求且具备证书的再生HIPS黑粒则逐步被部份行业所接受，比如一些衣架厂，各企业在市场竞争中都各取所长努力提高自身接单能力。

整体上PS在3、4月份经历了上升阶段，累积了一定涨幅，再持续上升亦有难度，预计6月份PS在需求不大与货源不足拉锯下价格维稳。

PP

5月份PP现货供应紧张，大部份玩具、家品客户等会根据订单用量提前订购6月份PP，有个别家品客户反映部份产品加色粉的种类和加工工艺都相对简单，可以更容易决定转用料，会寻求价格相对较低的三星、印度PP作生产。

DVD盒带客户使用PP较多，亦有一些客户反映PP现货少的同时，牌号选择也不多，比如高走水PP，客户之前较大量使用台湾和沙地产品，但由於此两地货物近期来货船期未能很好配合，加上台湾产地货物价格较高，整体上韩国产地货物优势渐显，并在客户试料成功後成为首选。

在客户需求方面，6月份PP与上月大致持平，化工厂亦会根据所接订单量作出货安排，有机会前期所接订单量较多,排产时间较长,引致後续某些牌号出货延迟,并有来货不足的可能,所出产的货物交付客户5月所预定数量後，市场上所馀下流通货量亦很少，6月份PP维稳的同时并有机会缓慢上升。

展望—货少价稳

塑胶原料市场ABS和PS有机会在6月初出现小幅回调，然而现货供应不充裕的现状亦使市场价格无大幅回落空间，PP某些牌号在化工厂排产不及的情况下,有机会暂停报价,进而订货亦未必可以及时配合,建议客户根据现有订单留意货源供应情况，适量备货。

附录—大事记

2014年5月8日       库欣地区原油库存降至五年多来低位，美原油大涨超过1%至USD100.77。

2014年5月19日       台湾、大陆及日本总共有五座轻裂厂，合计逾300万公吨乙烯产能近期陆续岁修。

2014年5月23日       新加坡东方石化年产55万公吨苯乙烯单体（SM）生产厂故障，加上原料乙烯、苯价滑落，苯乙烯利润价差加大。

～完～

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