風起潮湧

2015-03

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目录

第一章 2015年3月塑膠市場行情回顧. 3

1.1國際油價（WTI）-- 跌宕起伏... 3

1.2 上游原料單體—蓄勢待發... 4

1.3塑膠原料市場—風起潮湧... 9

第二章 2015年4月塑膠市場預測. 12

2.1 ABS/GPPS/HIPS/PP進口情況... 12

2.2 全球經濟—躊躇... 14

2.3塑膠原料市場展望... 15

第三章總結—遠期訂貨計劃. 16

第四章 附錄—大事記. 16

第一章 2015年3月塑膠市場行情回顧

1.1國際油價（WTI）-- 跌宕起伏

圖一：國際油價（2015年1月-3月）

資料來源：NYMEX

表一：WTI增跌幅度（2015年2月-3月）

近三個月國際油價跌宕起伏，經歷了類似”W”形狀的走勢,3月份先跌後升,全月平均值為USD47.95,較2月份回落了5.3%。

供需失衡很大程度刺激油價走低，目前供應形勢大致如下，

• 3月中美國商業原油庫存已經達到80年來同期最高水平，包括戰略儲備在內的原油庫存已經超過11億桶，過剩的庫存重壓市場氣氛。
• 俄羅斯石油出口關稅自 2015 年 1 月 1 日起大幅調降，直接帶動該國原油出口量。
• 沙特政府在2015年1月表明將堅持石油生產政策不變，仍將持續推動 OPEC 維持既定產量目標。

綜合以上因素，原油供應充裕的現狀弱化了油價的上升力，而需求承接弱也使油價上升動力不足：

• 亞洲地區第一季度為單體裂解裝置檢修旺季，原油需求量減少，短期內難以為油價帶來支撐。
• 歐洲央行如期推出QE政策，將每月注資600億歐元直至明年9月，且強調若未達到成效將延長實施期限，寬鬆政策很大可能刺激美元進一步攀高，對油價上升產生阻力。

總結上述，在需求上缺乏提振油價的實質動能，而OPEC又無意通過減產來減少供應，加之美國源源不斷的新增油產，加重了市場供需失調的程度，預估4月國際油價表現仍難大幅上升，很大機會繼續保持在USD48～55之間。

1.2 上游原料單體—蓄勢待發

圖二：上游單體SM、C3（2015年1月-3月）

資料來源：卓創資訊

表二：SM、C3增跌幅度（2015年2月-3月）

上游單體經歷了2014年下半年價格探底後，2015年開始畜勢待發，至3月份大部分單體走勢上揚，苯乙烯、丙烯和丁二烯漲幅在20%附近。

在油價回落了5.3%的前提下大部分單體依然逆勢而上，其中裝置檢修佔了很大原因，亞洲地区苯乙烯（SM）裝置檢修涉及年產能近220万吨，丙烯（C3）裝置檢修涉及年產能近207.6萬噸。

SM和C3在3月份分別上升了17.9%和19.9%，除了供應減少外，下游塑膠原料需求也很大程度推升了單體價格。

圖三：苯乙烯下游需求結構

           資料來源:卓創資訊

苯乙烯主要消費領域集中在EPS、PS、ABS，此三大行業需求在苯乙烯總消耗量中佔比高達81%，僅EPS所佔比例高達40%。

春節長假後,在應用需求復甦的支撐下,下游原料市場跟隨苯乙烯走勢出現一波上漲行情，其中GPPS上漲了4.5%，ABS上漲了2.5%，所佔比例最高的EPS上漲了8.5%。

EPS需求在春節後回溫，首先，家電業節後恢復正常生產，提升相應的包裝材料需求。其次，板材行業方面，大部分地區將外墻保溫材料燃燒等級放寬至B1級，此舉為最高僅能做到B1級燃燒性能的EPS市場帶來推動力。另一方面，房地產開發在一定程度上保持對保溫材料的需求。綜合來看，相關行業發展很大程度促進了3月份SM的行情。

圖四：WTI、C3價格走勢圖（2014.1-2015.3）

資料來源：卓創資訊

從2014年整年的數據來看，丙烯與國際原油價格走勢基本一致，過往大部分時候原油價格也成為丙烯市場走勢的風向標，但是由2015年1月至3月丙烯價格與國際原油價格走勢來看，兩者的相似度並不高，反映目前丙烯市場最主要的影響因素在於供需面。

圖五：丙烯下游需求結構

             資料來源：卓創資訊

在丙烯下游需求結構中，聚丙烯（PP）佔了60%，3月份是亞洲丙烯裝置集中檢修的時間，韓國LG、日本三井化學、台灣中油及台塑等皆有裝置檢修，然而在單體檢修以致供應持續減少之際，韓國、台灣部分PP化工廠也有檢修出現，以致PP現貨難尋，市場價格水漲船高。

丙烯大部分其他下游產品進入2015年市場走勢表現良好，環氧丙烷上漲了10.4%，丙酮上漲了4.3%，丙烯酸上漲了26.2%，苯酚升幅最大，達到30.8%。下遊行業市場回暖，對丙烯市場形成有力的支撐。

圖六：上游單體AN、BD（2015年1月-3月）

資料來源：卓創資訊

表三：AN、BD增跌幅度（2015年2月-3月）

2014年丙烯腈（AN）表現一枝獨秀，在主要四中單體原料中是惟一表現上漲的產品，全年丙烯腈漲幅為7.2%。但是今年以來丙烯腈一路走低，追溯從去年11月份開始，隨著東南亞部分地區有丙烯腈新產能投產以及國際油價持續下跌，AN行情就已出現小幅下滑趨勢。

圖七：丙烯腈進口來源首五個國家/地區

中國是丙烯腈的消費大國，90%以上的進口來自韓國、美國、台灣、日本和泰國，中國商務部、海關總署聯合發表公告，自2015年1月1日起，丙烯腈被列為加工貿易禁止類商品，新規出台,保稅利好政策失去,2015年中國丙烯腈進口量收縮,自給自足乃是大勢所趨。因此儘管3月東南亞地區有部分裝置檢修，並且原料丙烯價格上漲，然而在需求減弱下價格回落。

2014年丁二烯(BD)在長時間的僵持後轉而進入下行通道，今年春節假期之後，BD市場價格開始平穩走高,與回落的原油價格走勢相異。

一噸原油蒸餾大概有13%左右的石腦油含量，然後石腦油經過裂解裝置，其中出來混合碳四隻占到其中的10%，再從這10%的混合碳四中抽提丁二烯，由此這樣來看，原油在丁二烯生產中所占的比例有限，因此在原油價格下行期間，丁二烯未受制於原油價格走低。

圖八：丁二烯下游需求結構

資料來源:卓創資訊

在丁二烯的下游需求結構中，丁苯橡膠和聚丁烯橡膠合計佔了64%，隨著新能源汽車的推廣，輪胎生產企業開工率改善，對上游合成橡膠的需求逐漸增加，在2015年3月中國“兩會”期間，中國科技部表示我國新能源汽車到去年年底保有量已經超過12萬輛，國務院計劃出臺一系列政策，使環保行業進入產業化階段，受不斷增長的新能源汽車保有量驅動，輪胎市場需求增加，對丁二烯市場存在支撐。

1.3塑膠原料市場—風起潮湧

ABS市場回顧

圖九：某ABS 現貨市場報價與成本比較圖（2015年1月-3月）

資料來源：香港貿易商報價

圖中（ABS 成本以0.6*SM（苯乙烯）+0.25*AN（丙烯腈）+0.15*BD（丁二烯）+US$300 計算所得，未包含碼頭處理費等）。

表四：ABS波動幅度（2015年2月-3月）

3月份ABS市場先跌後漲，上旬時受單體苯乙烯走跌影響，價格下行，而且春節假期後，部分工廠工人未有一一到位，對開工率有所制約，加之部分工廠在假期前已經備了開年生產所需的ABS原料，對3月上旬需求有所衝擊，使市場價格輕微回落。至下旬時隨著日韓地區多套苯乙烯裝置陸續進入檢修期，苯乙烯開始穩步上揚，推動ABS市場上漲氣氛。

台灣化工廠3月份的出廠價保持穩中有升的態度，反映化工廠無庫存壓力，貿易商面臨著高於市場價格的出廠價，備貨減少，形成現貨買少見少情況，而且隨著下游工廠開工率逐漸恢復正常，并且大部分工廠在4月清明、復活節假期前有集中補貨的情況，ABS需求湧現，整體上3月份價格較上個月上升了2.5%。

GPPS市場回顧

圖十：某GPPS 現貨市場報價與成本比較圖（2015年1月-3月）

資料來源：香港貿易商報價

圖中（GPPS 成本以SM（苯乙烯）+US$120 計算所得，未包含碼頭處理費等）。

表五： GPPS增跌幅度（2015年2月-3月）

3月份GPPS受成本制約明顯，整個月大部分時間市場價居於生產成本之下，月中市場價格有所走軟，一方面由於原油回落、苯乙烯走軟，原料的支撐力減弱，另一方面是下游工廠在春節前採購的GPPS原料未完全消化，需求意向低迷。

化工廠在3月份出廠價普遍居高，下游工廠所用GPPS生產的產品大部分較低產值，高成本往往制約其接單量，因而需求在年初的3月表現較為平淡，化工廠因產量少，與需求少形成對沖，下旬時市場價格在苯乙烯上游產品跌後回升支撐下平穩上揚，3月份平均值較上個月上升了4.5%。

PP市場回顧

圖十一：某HOMO PP 現貨市場報價與成本比較圖（2015年1月-3月）

資料來源：香港貿易商報價

圖中(HOMO PP 成本以C3（丙烯）+US$150 計算所得，未包含碼頭處理費)。

表六：HOMO PP增跌幅度（2015年2月-3月）

3月份PP缺貨情況明顯，台灣、韓國部分化工廠頻頻傳出停盤消息，部分牌號出現供應真空期。

在東南亞地區PP供應緊缺之際，沙地、印度等地區因部分裝置檢修導致停產，加之部分貨物船期推遲，供應時有不穩定，導致貿易商可持有的貨源少之又少，PP市場價格因應走高，而且3月份的單體丙烯在波動中也已經高出1、2月份較大距離，在成本上對PP有較強支撐力。

化工廠持續停盤，其中之一原因是年前接單量多，現生產主要交付前期訂單，因此新單接得少，供應少，而有貨供應的牌號在選擇性不多前提下，有單在手的客戶鎖定利潤一般主動出手備貨，形成供不應求局面，帶動整個月PP價格上升了5.8%。

第二章 2015年4月塑膠市場預測

2.1 ABS/GPPS/HIPS/PP進口情況

圖十二： 2015年1月-2月華南、華東及其他地區對應進口原料總數量

           資料來源：海關進口資料

   2015年1月-2月在四種主要通用塑膠原料進口比例中，華南地區所佔比例最大，達到48%，華東地區僅次其後，達到36%，反映華南市場製造業居全國首位，對塑膠原料需求量佔主導地位。

圖十三：2015年1月-2月華南、華東進口原料種類及數量

資料來源：海關進口資料

   在華南、華東進口原料種類中，均以PP居首位，反映PP用料行業廣泛，市場需求佳，1月份華東地區PP進口量低於華南地區約24271噸，而在2月份華東地區反超華南地區約12485噸，反映華東地區PP需求面越來越廣。

圖十四：2015年1月-2月華南地區貿易商及工廠進口原料情況

資料來源：海關進口資料

   華南地區工廠進口塑膠原料總量高於貿易商，反映貿易商訂貨較為謹慎，在兩者中，均以PP為最大原料進口種類，暗示了PP市場潛力大，而貿易商所訂貨量不多，市場上流通貨源相應較少。

2.2 全球經濟—躊躇

圖十五：中國、美國及歐元區PMI 走勢圖（2015年1月-3月）

资料来源：中国金融信息网

＊PMI-製造業採購經理指數：是國際上通用的監測宏觀經濟走勢的先行性指數之一，PMI高於50時，反映經濟活動擴張，低於50時，反映經濟活動收縮。

＊中国官方PMI-由中国物流与采购联合会和国家统计局联合发布

＊美国ISM PMI-由美国供应管理协会发布

中國、美國和歐元區在3月份PMI數據表現各異，但均居於50之上，反映各國經濟發展速度躊躇，但依然保持著發展趨勢，預計4月份製造業行情利好。

2.3塑膠原料市場展望

ABS市場

4月初因清明節及復活節假期,大部分下游工廠因放假以致開工率有所減少,工廠有庫存的一般不急於出手買貨,很大機會訂部分貨作為倉存,因此上旬需求波動不大。

隨著下游企業生產順暢度恢復，有單在手的客戶原料用量需求逐步釋放，部分玩具及酒店用品行業反映高端市場競爭越來越大，企業為了加強生存力會在認證許可範圍內會嘗試使用價格低些的或國產的塑膠原料取代生產，大部分行業表示4月份訂單會比3月份佳，對ABS用量較上個月穩中有升。

ABS在需求上有承接力，在成本上很大程度跟隨單體苯乙烯表現，SM已經累積一定升幅，短期內油價低位徘徊，暫時未有支撐SM持續猛升的因素，目前在需求未有明顯突破下，化工廠出廠價取態指導性明顯，預計4月ABS有一定升幅，接近月中時升勢明顯。

GPPS市場

GPPS用料一般集中在CD盒帶、文具產品和一次性餐具行業中，大部分客戶是在1月份談單，當時原料價格探底，客戶接單成本較現在低，現時GPPS已經有一定升幅，對部分客戶而言會影響其後續接單能力，整體上GPPS需求較平穩。

因市場需求平平，貿易商備貨相應減少，導致市場上現貨不多。從而需求弱與供應少之間形成價格拉鋸。

下游工廠經過一段時間的塑膠原料庫存消化，預計4月份工廠的需求量較3月份有所提升，化工廠因生產少，出廠價也因此居高， 4月份GPPS仍有較大升幅。

PP市場

4月份PP市場很大程度延續現貨難尋的氣氛，PP貨源少的同時，貨期也延長，大部分客戶生產用料上會緊張。

因年前單體丙烯價格下跌幅度大，而且適逢集中檢修季節，大部分裂解廠減少C3產出，化工廠對部分牌號生產相應減少甚至停產，三星PP4月中至5月中檢修，沙地貨物船期不穩定，供不應求局面難緩解。

預計4月份PP同樣受量控制著價錢，RANDOM PP和BLOCK PP因產地少，供應少，價格升勢大，HOMO PP因市場用量大,需求支撐對價格有提升力。

第三章總結—遠期訂貨計劃

塑膠原料市場經歷了去年下半年的探底行情後，現紛紛調整并躍躍欲升，部分牌號已經停盤已久，一貨難求局面明顯，第二季度隨著傳統製造業逐步踏入旺季，需求升溫很大機會引領價格上行，建議客戶把握訂單量及早作遠期訂貨計劃，爭取在目前適當的價位可以購買到較遠期的貨物，追求在鎖定利潤下達到安心生產的目的，詳請可以向新達業務部查詢（聯繫電話：香港00852-25666103；深圳0755-88840920）。

第四章 附錄—大事記

2015年3月5日        利比亞宣佈該國中部有11座油田遭遇不可抗力，該國官方已經對這些油田失去控制，無法保證生產安全。

2015年3月11日       據美國能源資訊署資料，4月份美國七大葉岩油生產商所生產的葉岩油日產量將僅增長298桶，為2011年2月以來最低單月增長。

2015年3月18日       歐佩克月度報告對世界石油市場做了樂觀的分析，預計2015年全球日均需求增長至117萬桶。預計一半的石油需求增長來自中國和中東地區。

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